股改停牌：暗度陈仓介入基金

　　本报记者 刘瑛 发自上海

　　基金公司直销人员表面上称赞大客户选时能力强的同时，基金公司整体却在背后谴责这些大资金摊薄了基金长期持有人的利益。

　　这些管理着大资金的大客户主要是保险公司和证券公司。在股权分置改革开始后， 很多股票都会因为股改而长时间停牌，市场又预期这些股票会在复牌后会立刻大幅度上涨，但是由于无法购买到停牌的股票，大资金就申购持有该股票的基金，该股票在基金资产中所占比例越高，该基金就越是大资金套利的首选对象。

　　在基金套利方面，大资金拥有着小资金无法比拟的优势。从规模效应的角度出发，很多基金公司按照申购资金规模的不同设置了不同的交易成本，即申购费和赎回费。对于大资金来讲，他们进出基金的交易成本无限趋近于零，只要套利收益高于资金时间成本就可以了。而对于小资金来讲，进出基金的交易成本和资金时间成本之和可能会高于套利收益。

　　在这轮股改停牌的套利中，引发套利的均是一些耳熟能详的蓝筹股，如招商银行(600036.SH)，

中兴通讯(000063.SZ)，贵州茅台(600519.SH)，双汇发展(0 0 0 8 9 5 .S Z)，用友软件(6 0 0 5 8 8 .SH)等。

　　在一位注重长期投资的基金经理看来，并非所有套利都是非常成功的。这位基金经理描述了华南一家证券公司在其所属基金公司套利的故事。套利的对象是贵州茅台，套利的资金很少，只有2000万，该基金经理称，“如果资金过亿，可能收益就更高了。这2000万是直接在公司总部的直销中心申购的，当时也没有索取公司对大客户的奖励，认购完成后很快就走了，估计是怕我们公司阻止他们认购吧。这2000万在茅台第二个涨停板就赎回了，但是我们的基金还会持有茅台。”为了保持基金的稳定，很多基金公司均采用了暂停申购和转入业务的办法阻止套利，包括景顺

长城、易方达、国联安等基金公司旗下的多只基金。为了保持市场的稳定，监管机构也关注这些套利事件。