券商借壳：关联公司上涨的冲动

　　券商借壳上市构成投资者潜在的获利机会，这体现在上市的券商本身、借壳对象以及作为券商股东的上市公司身上

　　本报记者 蔡臻欣 发自上海

　　“6月4日，广发证券借壳延边公路的程序正式启动已印证了我们的观点。”国泰君安 证券研究所金融分析师梁静博士日前在接受《第一财经日报》采访时认为，券商上市的时机已经到来，借壳将成为券商上市的首选。

　　券商借壳上市构成投资者潜在的获利机会，这体现在上市的券商本身、借壳对象以及作为券商股东的上市公司身上。

　　相比于IPO，借壳上市的最大优势在于时间选择上的主动性，但壳资源选择以及重组过程的不确定性则使得借壳上市更为复杂，尤其是壳资源选择不当将大大增加券商借壳上市的难度。

　　业内人士认为，率先上市的应当是行业中盈利能力强、资产质量高和风险控制体系完备的龙头公司，因此，成为创新类券商将是借壳上市的必要条件。

　　结合长江

证券和广发证券的案例，梁静认为券商借壳上市的对象应该具备如下条件：其一是壳资源相对干净，基本没有主营业务或主营业务规模较小，或有负债以及对外担保等隐性债务、关联交易以及长期股权投资较少；其二，壳资源股权关系简单，且未股改上市公司将成为近年内券商借壳的第一选择。

　　另一个条件是券商对壳公司要相当了解，最好是能够在业务及股权上有密切联系。如上市公司是券商的股东或是券商大股东的控股子公司，或上市公司可能曾经是券商委托

理财或自营的重仓股，甚至上市公司和券商属同一注册地。当然，这并不是必然条件，但如果可能的话，将大大降低借壳成本。

　　据此可以把券商借壳概念股分为两种类型：一类是券商可能的借壳对象，比如延边公路，在借壳消息出来后股价飙涨；另一类是欲借壳上市的券商的股东，比如G敖东。

　　“我们认为，对于第一类公司，投资者可以凭借预先设定的条件和市场信息按图索骥，寻找券商可能的借壳对象，如果能够命中，则无疑能获取较高的投资回报。但是，这无异于一场赌博游戏。另一方面，即便是能够找到这样的壳资源，短期内大规模的资金投入往往会造成价格异动，反而会使借壳的可能性大大降低。”

　　由于投资于以较大比例持有即将上市(或已上市)券商的上市公司，既可以享有证券行业的高速成长，又可以充分享有券商借壳上市所带来的投资增值，梁静建议投资者更关注第二类借壳上市概念股，并投资于作为即将借壳上市券商的大股东的上市公司。这其中包括G成大、G敖东、G海欣、G锦江、G雅戈尔、G两面针等。