全流通新政遭遇中工国际考验

　　作者：李学宾

　　新股神话重现江湖。

　　6月19日，股改之后首家全流通发行的新股——中工国际挂牌。由于该公司所处行业缺乏想象空间，上市前曾被众多机构看淡。甚至有人预测，该公司7元左右的发行价格偏高 ，开盘后很有可能跌破发行价。出乎意料的是，该公司股价开盘就在17元左右，其后甚至被一举推至50元高位。市场哗然，证监会警惕，疑问接踵而来。

　　其一，我们怎么对待T+0和放开涨跌幅的改革？从提高市场效率的角度而言，这两项改革都能起到不可替代的作用，市场可以用最快的速度完成对上市公司最新信息的价格判断。但是从硬币的另一面看，操纵股价变得比以往更为便利、轻松。以我们目前的监管经验和监管水平，很有可能使市场在赢得效率的同时失去公平。人们担心，由于这种恶意的炒作，市场盼望已久的两项交易制度改革很可能暂缓推出；人们更担心，管理层如果无视这种市场操纵，市场会重陷恶炒的旋涡，重回庄股时代。

　　其二，我们怎样看待“摇号大军”？回到五六年以前，由于法人股和国家股不具有二级市场上的可流通权，一级市场的价格与二级市场相比，大幅度溢价成为常态，新股首日涨幅超过200%并不罕见。由于这种无风险收益的存在，一级市场上资金云集，远远超过二级市场的资金量，因此被冠以“摇号大军”的称号。“摇号大军”的存在固然对新股顺利发行功不可没，但是如果这股“摇号大军”对所谓的无风险收益仍不满足，而是要和场内机构串谋，大玩博傻游戏，其间如何设置防火墙倒是个问题。要知道，全流通以后，上市公司已经成了实际上的最大庄家，而且有着强烈的做多欲望。这两股力量的合谋将殆害无穷。

　　其三，我们怎么对待私募股权投资。目前的

新股发行允许以私募的方式进行。比如再融资环节就可以锁定十个以上的投资者以私募方式完成。而且，对于有关联关系的投资者，只要予以披露即可，并不禁止。那么我们同样有理由担心，新股不败

神话燃起的热情会使战略投资者的引进演变为寻租游戏。实际上，我们在以往的新股发行改革中不乏这种教训。

　　中工国际的上市，标志着全流通时代和全新的机会及风险的一并到来，对投资者如是，对监管者亦然。