股市黎明静悄悄

　　复旦大学谢百三教授

　　本周股市使人想起了俄罗斯电影《这里的黎明静悄悄》。

　　6月初以来，中国债市、房市、股市都出现了较大幅度的下调。所不同的是，债市至今还在向下探底，房市似乎还在寻找新的平衡点，而股市却从1695点下跌到1530点后，迎着 100亿股巨轮中国银行快速发行上市的压力顽强地反冲到1600点以上，使人惊愕不已。

　　准备金率上调之冲击是历次中最小的

　　由于固定资产投资率增长过快，央行决定采取偏紧型的货币政策。但是，由于美元的疲软人民币升值的步伐却加快了，竟然出现了1∶7.995的收盘价。在人民币升值的大趋势下，在投资、出口仍旺而消费偏冷的情况下，任何提高存款利率的建议都将难以被采纳，因为这会鼓励他们对人民币既赌升值又赌加息。一般来说，一国本币升值过程中是不大可能加存款利息的。

　　然而，由于我国居民存款高达15万多亿，加上企业与金融机构存款共有31万余亿元，存贷差多达9万多亿，本来就有大量的超额准备金存款。因此这次上调0.5%，只是将暗的“超准金”变成明的而已。加之市场早有预期，因此这次调整之冲击是历次调查中冲击最小的。对股市冲击尤小，因为投资者不会因为货币政策稍动而放弃大的博弈。

　　中行发行之冲击似乎更大

　　对债市、房市直接冲击更大的反而是超级航母100亿股的中国银行的提前发行上市。由于中工国际上市高开高炒，人们大跌眼镜，估计打中行一次收益率可达1%以上，这对社保基金、保险基金及券商、开放式基金等吸引力极大，估计专打新股，年收益率可达10-12%左右，这使3.4%的15-17年期长期国债大跌一场。以后，稍有头脑的城乡居民都会将银行存款搬出来打新股。而它又完全符合中央关于扩大直接投资比例，将部分居民存款引向资本市场之战略意图。

　　中行快速发行上市，只是开始，后边还有工行，农行、建行、交行、中信银行等其他新股发行。很多投资者面临着究竟是打新股还是炒二级市场的抉择。

　　房产市场终于趋冷有利股市

　　九部委调控

房地产市场细则出台，对全国刚刚复苏的房地产市场恰如浇了一盆冷水，对房地产商压力很大。广州、深圳房市适时降温，北京依然不跌。上海从开发投资率看，是下降的，但据笔者调查，很多人认为跌不深。其实，由于供需矛盾尖锐，加之每年近500万大学生及500万农民进城，每年需要几百万套新房。因此，从长远看，房地产这种不可再生的稀缺资源是不可能长期下跌的。但由于5年内交易要全额纳税，这使炒家知难而退。

　　因此，估计大量的投机资金会弃房买股，进入更加活跃的股市。总战略：压投资、压房市、护股市、发新股

　　很显然，目前国家的总战略是压缩固定资产投资，压房地产市场。而对股市则是一护二用。护，即通过

股权分置改革，追讨大股东占款，打击违法行为等保护股市，而护的目的是为了更好的发新股。

　　在一年多时间里，中国停止了IPO新股的发行上市，这导致了大量新股去海外上市，中国企业海外上市市值已达2万多亿，这实际上是一种严重的浪费。由于人民币将长期升值，而现在出去的公司募资又是以1∶8汇价计算的。如果过去以1∶8卖卖“鸡蛋”是可以的，现在将“老母鸡”———公司企业也拿来贱卖，问题就很大。这也是中国企业海外上市，十股九涨的最重要原因。

　　现在的问题是，中小散户资金力量小，中签率可能低于福利彩票

中奖率，而利用每次发新股股市大跌，买些高成长的绩优成长股，反而会收益不菲。确有10%多的成长股近10年来在层层压力下顽强向上。因为无论怎么扩容，集中兵力打几十只绩优成长股，资金总是够的。

　　周五，股市一度低位迎新，这是对的，周五炒高，必会使部分投资者抛老股打新股，只有股价低到使人不忍抛出，才可起到保护二级市场的作用。股指最终收高，使人感到几千万投资者的巨大力量。他们终于冲破了14年来最大型新股发行（IPO）的压力，盼望着黎明后的朝阳。