宏观调控赶走商品“牛”

　　王伟波

　　日前，央行决定从7月5日起上调存款准备金率0.5个百分点，加上此前的贷款加息，国家进行宏观经济紧缩的意向已经非常明显，股市、期市、房市集体受冲击。

　　与2004年的调控相似，此次宏观调控对商品市场的影响也将是长期而深远的。尽管 在6月16晚间公布上调存款准备金率后，并未对周一商品期货市场形成较为明显的利空冲击，各个商品期货品种仅出现小幅回落，表现形势还是比较温和，未像2004年4月份那样整个期货市场所有商品同一时间出现暴跌走势；但是这并不能说明本次宏观调控对商品价格，尤其是处于绝对历史高位的工业品价格所形成的利空影响不大。恰恰相反，尽管期货市场上行情表现比较温和，但是笔者认为，其所带来的利空影响将会长期存在。尤其在商品经历了自2001年开始6年的牛市之后，国内商品期货市场将长期笼罩在利空背景下。与世界各国纷纷通过加息等形势进行抑制通货膨胀的举措相吻合，可以说国家出台这一系列调控符合目前整个潮流和趋势。

　　目前，国内商品期货市场主要分为工业品与农产品以及半工业半农产品。提高存款

准备金率，对工业品以及像天然橡胶以及棉花等影响将主要体现在行业资金链条会出现问题。以天然橡胶为例，自2000年开始，国内轮胎企业开始逐渐上马子午胎设备，一条子午线轮胎设备投资至少2—5亿元，这些设备基本都是来自于银行贷款。自2003年开始到今年连续三年以后，我国子午胎产能呈现几何式增长，相应拆借银行资金也是呈现集合式增长。以提高存款保证金进行银根紧缩，实际上无形中开始抑制对于扩张型产业的资金投放，从而形成对原材料需求的抑制。

　　而此举对于铝市影响相对更为清晰明了，我国电解铝产能多年来一直过剩，市场投资过热。2004年

宏观调控依然未能有效抑制住电解铝产能扩张，而本次从不断背离的铝价与铜价走势中，可以得到一个基本提示就是，中国巨大的产能是抑制价格上涨的根本原因。同样若控制铝产能扩张，不但需要国家更加有针对性的宏观调控，并且需要价格不断下跌来完成优胜劣汰过程。因此，从铝市行情发展来看，宏观调控的最终结果就是，需要调控的商品价格持续不断下跌，最终导致无承受能力的生产企业停工关门，从而完成对行业调控使命。

　　这次提高存款准备金率，是国家展开宏观调控的信号，而这仅仅是个开始。产能过剩可谓今年国民经济运行中出现频率最多的字眼，从年初国务院关于加快推进产能过剩行业结构高调整的通知，再到各部委接连下发对焦炭、水泥、纺织等几个行业结构调整意见，产能过剩行业正面临“限制扩张”的风暴。而日前举行的国务院常务会议更提出从严控制新上项目，特别要严格控制产能过剩行业新上项目，更为下半年继续进行宏观调控埋下了伏笔。因此，商品期货市场在随后走势中，将难以摆脱这一宏观利空背景影响。