快速成长的行业领袖

　　中信建投证券研究所 郑贤玲

　　中集集团通过收购兼并成为行业龙头。1996年开始生产冷藏箱，2002年成为全球第一；2000年开拓高端特种箱，2005年购买国际上特种箱的主要专利70多项，目前稳居全球特种箱行业的第一；目前产业链延伸至登机桥、专用车辆和罐式储运设备，预计到2007年，公司将在六大产品中占据世界第一。

　　公司2004年启动盈利管理之后，综合盈利能力迅速提升，2005年公司盈利28亿元左右，其中干货箱实现盈利21亿元，干货箱以外的产品盈利超过2003年全部盈利，达到7.08亿元。车辆毛利率2005年14.23%，今年第一季度达到16.25%，预计今年超过3亿元。

　　中集集团上市以来复合增长率超过25%，但公司P/E很长时间都在15倍以下，显然，市场对公司的预期不足。我们认为，中集集团具有持续增长的潜力，且治理结构健康，市场应该还原公司本身的价值。我们预测公司2006年干货箱贡献利润19亿左右，其他处于高速增长的产品贡献利润11亿元左右，我们赋予干货箱10倍的P/E，公司其他高增长产品20倍P/E，加权平均公司股价在21元应该比较合理，维持买入评级。