申购与否 这是个问题

　　民族证券 袁忠伟

　　周五，中行31.3亿股网上申购将吸引广大投资者的积极参与。近两天，不少投资者也都采取了抛售股票，放弃二级市场收益机会的形式，来准备参与追逐新股中签收益。那么，两者收益孰高孰低？

　　中行申购收益分析：据业内人士估计，此次中行发行网上申购资金数量总量将达到8000亿元左右，按发行量与发行价格估算，网上申购中签率约为1.21%。根据中行在香港市场的表现，假设未来中行上市交易后的合理涨幅应该在15%左右。照此计算，进行中行申购的资金收益率约为0.18%；不过，如果按照乐观估计，中行上市能够实现30%左右的涨幅，那么申购资金的收益率约在0.36%。

　　市场机会收益分析：应该看到，近期市场整体收益状况不佳。本周三和本周四，市场A股股价平均跌幅为0.39%和0.18%，中行申购对A股市场已经产生一定的压力，预计在

中行上市前，市场将维持弱势震荡格局。

　　不过，市场内也有一定的结构性机会。第一，银行板块机会显著。由于中行发行市盈率为24.23倍，上市后的市盈率为约27.86倍左右，而华夏、浦发、民生、招商等已完成股改的四大银行股的市盈率均在20倍以下，不以资产配置为目的的一般投资者与其追逐中行，还不如投资上述银行股。周四，上述四只银行股平均上涨2.18%，最小涨幅1.41%，这表明部分资金已经开始在二级市场寻找获利机会，扣除交易成本，其资金收益率已达1.8%。

　　第二，煤炭板块估值提升。大同煤业周五上市交易，12倍的发行市盈率和一定幅度的首日上市溢价给板块估值带来了提升作用，G神火、G恒源、G西煤、G国阳、G兖煤等煤炭股已连续上涨两天。在周三大幅上涨后，周四平均涨幅也有1%左右。11倍左右的市盈率揭示板块仍具有一定的升值空间。

　　第三，有色金属股已摆脱困境。在前期有色金属期货价格自高位大幅回落的影响下，业绩优良的相关资源股出现联动下跌，但价值支撑将在后期显现威力。近期，商品期货价格连续回升，相关

股票已经纷纷活跃。

　　综上所述，从二级市场连续小幅下跌分析，投资者申购中行尚可获取正收益，参与申购是正确的选择；但如果从市场板块机会分析，投资者进行二级市场交易可获取更大的收益。