■香江攻略

　　农银证券 郭信麟

　　在过去的一周里，港股随环球股市的反弹而反弹，也随外围的回落而回落，成交开始变得稀落，周三的成交量已经萎缩至213亿港元。加息的负面消息似乎已经被市场消化得差不多，而内地宏观调控的因素也还没有引起市场的高度警惕，所以市场显得稍为平静也就不足为奇。

　　全球股市上周五因伯南克一席话而大幅劲升，但本周以来却缺乏后劲，说明各方对后市的看法仍然是悲观为主，股市见底之说现在还是为时太早。

　　股市因出口术而上升，但是全球通胀、加息及放缓这几个词却不绝于耳。继美国核心通胀高于预期后，加拿大的核心通胀的升幅也远超预期，俄罗斯经济因通胀而放缓，中国上调存款

准备金，瑞典央行调升利率，日本央行对加息的表态也越来越明确等等。股市暂时平静不代表这三个名词已经不起作用了，在流动性趋紧的时期，股市都是有反弹而没有真正的上升。美联储6月底的加息基本是板上钉钉的事情，现在大家要留意的是美国10年期国债收益率的走向，如果在未来几周升破5.25％的话，证明市场预期8月份有可能再度调升利率，一旦这个预期形成共识，环球金融市场难免大幅波动。

　　美国升息的压力无疑也给香港市场带来重大的冲击，近期港元

汇率的疲软已经引起大家的担心，对于香港来说，资金充裕是今年股市升势凌厉的基础，一旦超加和追加利率，港股就可能扭转近期在亚洲股市里的相对强势，这些担心可以从最近香港各银行制定各种套餐吸引定期存款的举动当中反映出来，而股市成交日益疏落和工行延迟上市等因素也反映资金开始由松到紧的趋势。

　　内地的宏观调控措施目前只是对内地房地产股及相关股份的打击最大，笔者认为目前市场对这个因素来的影响力是过度“轻视”，当然宏调的确产生对人民币升值的憧憬，也部分地对冲掉这个负面因素。目前市场的调整只是初步挤掉今年热钱带来的泡沫，股市总体还没有完全反映全球经济放缓及国内宏观调控的因素，国内银行股未来的盈利会经历一段艰苦的时期，而以石油为龙头的商品股和原材料股也会因国际和国内因素而继续寻底，投资者应该选取符合“十一五”规划方向的

股票来投资，可惜在现有的中资股当中这类型股票的可选择数量太少，况且估值方面偏高。如果主要依靠市盈率来做判断标准，恐怕是要碰钉子的，要想投资成功光看评论是不够的，更重要的是从宏观经济、行业到公司层面都需要做足功课。

　　总体建议中长线投资者还需耐心等待，而短线投机机会不是不存在，但是值博率过低。