为何股市逢紧缩不弱

　　□益邦投资潘敏立

　　今年以来，由于“投资热度”仍没有消褪，故央行在不断地以渐进方式采取调控政策：年初加大央票发行到一个月时间内两次定向发行千亿央票，4月底上调贷款利率27个基点，上周末又决定上调存款准备金率0.5个百分点，推出这一系列的组合拳，均是紧缩性的信号。

　　虽然股市的资金就严格意义上来讲，不应该来自于银行贷款，但由于以往总有千丝万缕的间接联系，故以往宏观调控的政策一旦出台，均会对股市产生影响。如：加大央票发行会对短期资金形成一定的回笼效果；而上调存款准备金率，将提高金融机构的存款比例，也会因乘数效应而扩大其影响力，将对冲过于宽裕的货币流动性，收缩投资规模，并在一定程度上压缩银行的利润空间。而上述两者，以往的股市均是“应声而落”。

　　而提高银行贷款利率，在本质上是提高需贷款企业的经营成本，会减少企业盈利。

　　但是，近期的股市似乎并未受到前述调控的影响，如年初在两次定向发行千亿央票后，股指从1100点涨到1300点。在上调贷款利率前后，股指却走出井喷上扬行情，从1400点涨到1600点。而此番宣布上调存款

准备金率后，股指没有继续回落，反而连续反弹。这种较为明显的异动，可能是出于如下三个原因：

　　一、目前进入股市资金已经出奇地干净，间接来自银行贷款的资金极为有限。二、这一次紧缩信号并不是针对股市而来的，主要是为了调控实业投资过热。三、这也从另一方面反映出外围资金确实较为宽裕，特别是在保险资金提高投资比例、大量基金刚发行完毕正处于建仓期。故短期影响极为有限，但中期影响可能还需要进一步观察，也要看央行后续调控措施。

　　就短期而言，对股指形成直接影响的可能依然是

新股发行的力度和速度。如上周末至本周初，由于新股发行暂停，故股指在前期回调之后形成了短暂的趋稳，但是本周末中国银行将“闪电”发行，以及大同煤业将在本周五上市，估计这使得本轮股指反弹将出现反复。

　　就盘面板块及个股来看，近期也有一些较为明显的变化：1、如中国石化短期由于回落幅度较大，短期已有回稳迹象；上海石化昨日冲击涨停，这对于整个石化板块将起到积极的作用，同时对股指走高形成一定的支持。2、有色金属板块已有趋稳的迹象，其中G驰宏强势依旧，G中黄金与G鲁黄金也在昨日涨停，这使得前期的强势板块又重新找回了灵魂。

　　这两个变化，使得股指强势有所恢复。但在昨天股市上涨的过程中，大部分个股还是下跌的，股指上涨主要还是依赖于指标股的表现。同时，成交量并没有有效地放出来，依然是一个比较低调的状态，这也是此波回稳仍有反复的主要原因。