百货业 资本运作蕴含机会

　　部分商业百货股评级一览

　　代码名称06EPS投资评级

　　000417G合百大0.175增持

　　000987G穗友谊0.456买入

　　600327大厦股份0.311增持

　　600628G新世界0.373增持

　　600631G百联0.245增持

　　作为避险型行业，我国百货业因其潜在的、持续时间较长的增长而表现出“增长”的生命周期特征，在GDP稳定增长的预期环境下，这些特征将更加明显。

　　并购重组是行业主题

　　影响百货行业的外部、内部因素：中国百货业面临的外部因素基 本上有助于行业更健康的成长，而行业内部因素分析表明中国百货业仍有高增长潜力，而并购、重组仍将是行业主题。产业集中度低仍是中国

零售业目前最主要的行业特征，百货子行业尤为突出；受制于商圈有限性的限制，百货行业进入壁垒并不低；中国百货行业中供需基本平衡，但在经营上整合空间巨大。

　　区域龙头优势地位显著

　　过去一年，区域百货龙头的优势地位更加显著；行业内重组整合加剧，商业企业投资价值呈现多元化趋势。预计未来一年中国百货业销售规模将继续保持较高增速，扩张、并购、整合将是主旋律，而亮点则体现在更有深度和广度的激励机制的建立和完善之后对企业经营效率的提升潜力上。

　　过去一年中，百货类A股的估值水平全面、大幅上升，且估值方法表现出多元化趋势。我们采用了行业DDM估值方法得出到达稳定增长阶段之后百货行业的合理PE为15倍左右，但如果考虑到中国百货业目前较低的产业集中度，百货A股的合理PE区间范围很大：15倍至40倍，甚至更高。建议在未来一年内重点关注有计划进行股权激励、资产质量好、大股东有提高控制权或者融资计划的公司。

　　（海通

证券）