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庞宝林/文
过去几年的资产泡沫，与弱美元有莫大关系。投资者借入弱势的美元，然后流入各类资产市场，特别是新兴市场股市。由于这种利差交易使资金持续流入，新兴市场的利率保持低企，令国内经济理想，而经济理想又吸引资金继续入市，形成一个循环，这循环会像泡沫一样一直膨胀。
资产泡沫应能继续膨胀
泡沫可以维持多久呢?我们认为，现时离泡沫破裂仍有一段距离，因为新兴市场的经济仍会保持高速增长，从而对黄金、原材料等有源源不绝的需求。直到新兴市场的经济过热，贸易赤字显著增加时，我们就需要提高警觉，尤其当外资流入的速度不能追上赤字升幅时，新兴市场经济就会转弱。对冲基金或金融资金不但会把握如此良机获利回吐，甚至会沽空当地货币、地产或股市等，再一次大幅获利，资金也大幅流出;新兴市场政府为了捍卫货币，通常不惜以加息支持货币，利率上升，借贷活动减慢，促使当地资产进一步下跌，对冲基金获利更大，资金更大举流出。这个循环将不断加速，直到金融风暴结束。
资源和能源价格也需要留意，若全球经济放慢，令资源价格下跌，便会直接影响新兴市场的资源出口收入，贸赤机会也就大增。另一方面，若新兴市场货币上升速度过快和过多，同时能源和资源价格下降太快，双管齐下的结果将是贸赤上升速度加速，那么，对冲基金或金融机构便有机可乘，利用沽空货币和股票获取厚利。
幸好现在多数新兴市场国家不单没有贸赤，还有丰厚外汇储备，所以经济仍很稳健，在这种情况下，资产泡沫应能继续膨胀。
捕捉商品升浪，拉美股市基金可博
既然资产泡沫还没有破裂危机，各种商品价格有望继续攀升，我们未来投资也应朝这个方向走，以获取最大的利润。
在投资商品的途径中，交易所基金(ETF)是非常有创意的品种，散户易于投资，交投量大，却不像商品实物般有贮存及失窃的风险。所以最近有不少ETF持有的铜等于全球铜需求量的一半，持有的石油超过中国一年需求量的两倍。
拉美国家拥有大量天然资源，但拉美基金的升幅却较逊色，相信是因为该区政治及经济一向不稳，令投资者态度审慎。不过该区的经济近年已大大改善，例如出口大升，收支出现盈余，负债减少，国家评级上升。近期资金已明显流入拉美股市，年初至今拉美股市基金表现突出，上升31.78%，在商品价格持续看好下，相信拉美股市基金值博率甚高。
作者为东骥基金管理有限公司董事总经理
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