流动性短期将经历“阵痛”

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　昨日交易所7天回购利率惊现43个基点的大幅冲高。在央行上调准备金率，明示坚决的紧缩态度后，债券和货币市场对这一“杀手锏”做出了强烈反应。而新股发行因素进一步放大了紧缩政策的效应，流动性短期内剧烈波动。

　　7天回购利率大涨

　　尽管早在两周前，中工国际开启IPO第一单时，各个机构已经做好了流动性短期收紧的心理和资金准备，但昨日回购利率的大幅升高还是有些令人“触目惊心”。

　　“从开盘不久到十点多的半个小时功夫里，R007竟从1.97%飙升至2.4%，涨幅超过20%，而且单子一笔比一笔大，根本来不及反应，只看着报价不停往上走”，一位市场人士这样描述昨日交易所回购利率的飞速上涨。

　　昨日交易所7天回购收盘2.24%，盘中最高2.69%，成交再次放量，达到了23亿元。5月启动的新质押式回购GC007收盘价2.6%，涨39个基点，而成交量更是达到了51亿元。

　　银行间市场回购利率同样是一片“涨”声。之前银行系应对紧缩的强大的“消化”能力这次也不管用了。7天回购利率收盘达到2.3%，上涨15个基点，加权价上涨了21个基点。“这么大的涨幅，即使是以前新股发行期间也很少出现”，一位交易员表示。

　　流动性短期堪虞

　　早在上次央行上调贷款利率时，很多研究员分析都显示，紧缩政策远未结束。事实证明了这一预言，两次定向票据发行、针对

房地产业的调控、票据贴现融资清查、信贷窗口指导等一系列后续政策出台。而上周末央行又宣布将进一步上调准备金率0.5个百分点，这充分显示出央行坚决收紧流动性的意图。

　　从流动性上看，对于银行系统来说，尽管此次上调准备金率仅锁定1500亿元的资金，但这一政策毕竟是在之前一连串紧缩政策的基础上出台，“连锁”效应不容忽视。前两次定向央票发行锁定2000亿元资金，相当于上调准备金率0.6个百分点的效果。再加上未来一个月到期资金大幅减少，7月份到期资金仅1000多亿元。可以预见到，流动性短期内将受到不小的冲击。

　　目前商业银行在央行的法定准备金和超额准备金余额约2.3万亿元。四大行的超额准备金率从去年底一路下滑，目前约2.5%左右。由于法定准备金利率比超额准备金利率高出0.9个百分点，估计部分超额准备金将转向法定准备金。银行业分析师认为，这样银行体系的流动性将进一步下降。

　　中行IPO可能“吃”下万亿资金

　　真是“屋漏偏逢连夜雨”，新股发行偏偏在这时集中展开，尤其是本周中行这只大盘股终于出动。目前市场人士对中行冻结资金的预测在6000亿-10000亿元。毕竟，像中工国际这样的中小板IPO都有2000多亿资金参与申购，中行申购资金超过1万亿元完全有可能。

　　昨日和今日中行A股网下配售，本周末（23日）投资者可进行网上申购。根据公告，网下配售申购资金须于今日17：00前汇至指定银行账户。机构人士表示，昨日回购利率出现如此大幅的飙升，与新股申购不无关系。

　　根据公告，此次网下配售数量为32亿股，招股价区间为3.05-3.15元。在中工国际1200万股的网下配售中，曾有93亿元资金被冻结，超额认购倍数为103倍。因此，中行网下配售冻结资金将远超过千亿元。

　　看来，前期货币市场利率上升幅度并不算大，IPO对资金利率的冲击现在才开始显现。国泰君安

证券分析师林朝晖认为，准备金率上调和超级大盘股发行“撞车”，将进一步放大政策调整的流动性冲击。短期内R007利率可能上升至2.5%，1年央票利率也可能升至2.5-2.8%。