疯狂炒新令人忧

　　上海金信证券研究所副所长 杨兴君

　　作为全流通第一股，中工国际(002051)上市令市场期望很大，曾一度被预期为测度全流通市场有效性的绝好标杆，但其上市首日的表现却令人忧虑。

　　昨日中工国际收盘暴涨331.22%，最大涨幅575.68%，已远远超过了包括机构投资者 、中小投资者在内绝大多数投资者的预期。按照首日收盘价计算，其静态市盈率已高达86倍。

　　从盘中观察，中工国际股票上市首日换手率高达94%，下午1点45分左右，股票换手率约82%时，股价突然发力上冲。在绝大部分股票换手之后，由于T+1的限制，空方已完全失去了抵抗能力，多方开始肆意地操纵股价，短短半小时内涨幅达176%，从18.10元最高上摸至50元。应该说，其上市首日表现具有极强的投机性。

　　前车之鉴，后事之师。试举两个例子，一个是上市首日最高价的创造者用友软件，一个是发行市盈率最高纪录保持者闽东电力。2001年5月18日，用友软件上市首日最高价曾达到100元整。然而，用友软件自上市以来连续下跌4年，至2005年6月6日跌幅高达76%(复权后)。事隔5年后的今天，截至昨日收盘，复权之后仍比上市首日最高价下跌28%。闽东电力(现*ST闽电)2000年7月31日上市，发行价11.5元，发行市盈率88倍，上市首日最高价16.6元，收盘15.48元。而截至昨日收盘，上市6年来其股价已跌去近70%(复权后)。用友软件和闽东电力等公司在发行和上市股价表现炫目，然而最终带给市场的又是什么呢？

　　中工国际首日收盘上涨超过330%，这种现象只有两种解释：要么是中工国际发行价严重低估了公司实际价值，要么是市场某种势力在疯狂地投机炒作。多数业内人士更倾向于后者。应该说，全流通下的发行制度并没有存在很大的问题，20倍发行市盈率也没有严重低估中工国际的价值。炒新资金如此肆无忌惮地炒做，将对全流通条件下发行制度的正常化形成严峻挑战。

　　在我国股市进入全流通时代的今天，新股上市首日仍上演如此疯狂一幕，可以说是对市场有效性的莫大嘲讽和挑战。管理层应当彻查炒新资金，打击疯狂投机炒作行为，以严肃市场，恢复发行市场的正常化，为

股权分置改革取得全面胜利奠定基础。美国SEC对于市场操纵的辩方举证制度可供借鉴，炒新资金应当列举充分的证据来证明中工国际在30-50元的合理性，否则难逃操纵嫌疑。相信随着各项监管措施的不断加强，新股上市首日疯狂炒做的怪现象将会越来越少，疯狂炒新可以休矣。