提高存款准备金率将间接影响股市

　　6月17日晚，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点。作为紧缩性货币政策的“猛药”，本次消息发布的保密性非常高，上周五的市场没有看出任何蛛丝马迹。

　　主要抑制房产投资

　　上周国家统计局公布了5月份的主要经济指标，1-5月消费增长13.2%，投资增长30.3% ，贸易顺差达467.9亿美元，M2增长19.1%，M1增长14%，贷款增长16%，CPI增长1.4%。央行的表态是要“警惕通货膨胀的压力”。而此前国务院关于“坚决遏制投资过快增长”的表态其实也预示了“暴风雨”的即将来临。

　　不过，本次提高存款准备金率的目的性非常强，针对性也非常强。和5月17日与6月13日的2000亿元的定向票据一样，这次提高存款准备金率将一次收缩货币供应1500亿元。这些措施都是冲着过快增长的投资率来的，而投资大部分来源于银行贷款，并通过贷款流向房地产市场，因此主要的目的是减小过剩的流动性对房地产等市场的冲击。这和近日管理层酝酿对恶炒房地产的外资进行限制的措施相互呼应。

　　间接影响股市

　　由于股票市场资金绝大多数来自于民间资金，如居民储蓄和房地产资金，而非来自于银行系统，因此对于准备金类紧缩不是特别敏感，甚至对房地产的压制政策作为对股市的利好来看待。该政策的影响主要是一个中期的影响，这种影响是间接的，要通过对于经济的紧缩来反映，特别是对银行业是一种负面影响，由于巨量存贷差的存在，对于银行的业绩影响是非常有限的。

　　对市场中期产生压力

　　在人民币破8的压力下，苦于5月份的CPI增长为1.4%，出现通胀苗头，考虑到政策的滞后性，央行提高存款准备金率是打出了提前量。但加息预期短期进一步弱化，至少还要延后2-3个月的时间，因为央行要对该政策的实施情况作一个观察。这是股指短期维持强势的重要原因。

　　但作为一种经济调控态度，预示管理层对于宏观经济的紧缩态度日趋硬朗。这种心理的影响可能会逐渐产生一种中期压力。而前期在充裕的资金流动性推动下创出新高的股指将面临考验。因此，操作上建议投资者短线持有，中期逢高减仓。民族证券 樊锐

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　　历次存款准备金率调整对股市的影响

　　除本次外，中国证券市场已先后经历了4次存款准备金率调整。

　　1998年3月21日 存款准备金率从13%下调到8%，此后第一个交易日大盘微跌0.64%。随后走出上扬行情。

　　1999年11月18日 存款准备金率由8%下调到6%。11月19日，上证指数下跌0.94%。之后至12月27日，股市总体上在下降通道中运行。

　　2003年8月23日 央行宣布，从9月21日起将存款准备金率由6%调高至7%。8月25日，大盘下跌1.16%。之后直至11月13日，大盘一直处于下跌之中。

　　2004年4月12日 央行宣布，4月25日起存款准备金率由7%提高到7.5%。4月13日，上证指数微跌0.46%。随后，股指进入下降通道，至2005年6月6日，上证指数最低报998.23点。