后股权分置时代迎来新课题 谨防大股东操纵市场

　　中国资本市场高峰会研讨后股权分置时代新课题

　　谨防大股东操纵市场

　　【本报讯】股改周年·中国资本市场高峰研讨会17日在长沙举行，本次研讨会由深沪证券交易所，证监会湖南省证监局，三一重工等单位举办。与会专家学者纷纷表示，股改是 一次时间短，进展顺利，对改革成效争论与分歧小的重大制度变革，并就后股权分置时期上市公司运行和中国证券市场未来走势进行了研讨。

　　湖南证监局局长杨晓嘉表示，我国的股改已取得阶段性成果。伴随股改的顺利推进和最终完成，我国资本市场将呈现出许多新特点：一是我国资本市场将改变原有的

股票价格扭曲状况，逐步形成以股票价值为中枢的价格形成机制。二是并购重组将从财务重组为主转变为战略整合为主。三是市场功能将从以融资为主导转变为价格发现，优化资源配置，创造财富等功能的充分发挥。四是规则将从半封闭状态转变为国际接轨。

　　杨晓嘉强调指出，后

股权分置时代，上市公司运行面临一些新问题。一是大股东及高管披露虚假信息的动机可能理强烈。如大股东过分关注公司股价，其行为就会趋向短期化。二是大股东或实际控制人有可能成为新的操纵市场的主体，内幕交易和虚假陈述成为市场操纵管重要的助推工具。大股东或实际控制人利用资金优势和了解上市公司信息的优势，更容易操纵公司股价，也有可能与机构合谋来共同操纵股价。三是内部人控制现象将会更加突出。四是并购重组活动中有可能发生新的损害投资者权益和国家经济利益的行为。

　　华生认为，股市短中期能否走好关键看两点，一是资金方面的制度安排问题。中行香港上市后即将发行A股，而类似中行这样的大公司也将海归，这里就有个市场资金怎么平衡的问题。二是整体上市即终极上市可能引发的负面影响，这是我国

证券市场又一制度性缺憾。如整体上市后公司质量无法保，是当前市场一个不容忽视的问题。

　　经济学家华生表示，目前股改为资本市场长期走好奠定了基础。限售股解禁后，上市公司大股东一般情况下不会在二级市场减持，因为一减持就得出公告，一公告别人就全跑掉了，最终大股东受损失最大。而国际资本市场的通行做法是，大股东持股向战略投资者配售。华生指出，恢复股市作为经济的晴雨表功能，大约需要3年左右时间，其标准主要有两点，一是主要企业都在A股上市，二是价值发现功能为主体，投机炒作没有市场。