鲁北化工 主业市场竞争激烈

　　银河证券 李国洪

　　鲁北化工（600727）日前披露股改说明书，公司除非流通股股东向流通股股东按每10股流通股获送3.7股的比例安排对价外，公司股改还与定向回购相结合，通过实施定向回购解决部分鲁北集团非经营性占用公司15116.86万元资金的历史遗留问题，改善公司的财务状况，提高公司的盈利能力。整体来看股改方案着实不错，但目前公司基本面面临很大的不确 定性。

　　鲁北化工属化工行业，主要从事磷复肥、氯碱、硫酸钾、电等产品的生产和销售。公司生产的磷复肥产品近几年由于燃料、磷矿石价格持续上涨，导致该产品的制造成本居高不下，再加上市场竞争激烈，销量比去年大幅降低，造成了该产品盈利空间缩小。截至2004年，我国国内磷肥企业已超过550家，总产能达到1250万吨（折P2O5），居世界第二位。目前，国内已经陆续建成投产的高浓度磷复肥企业有100多家，磷复肥过度发展，打破了供需平衡。国内磷酸二铵装置年产能力达500万吨，加上云南、贵州和湖北等地正在规划建设的磷复肥产能有350万吨，预计2007年国内磷酸二铵装置产能将超过800万吨，届时磷酸二铵产能将远超过国内消费量，加上复（合）混肥产能以及进口肥，市场供需平衡将严重供大于求，国内市场磷复肥将面临激烈竞争，该类产品盈利能力可能还将下降。

　　鲁北

化工另一主导产品氯碱也几乎面临同样的窘境。据CMAI分析，2005年氯碱效益达到峰值，因产能过剩，从2006年起将不断下滑。氯碱行业是承上启下的行业，原盐、电力、运输等上游行业提高产品和服务价格吞食氯碱产品利润，下游行业中轻工行业承受力最差，因此，氯碱企业被上压下推，利润空间迅速缩小。氯产品链的延伸和扩展是氯碱企业收益和发展源动力，氯产品的发展推动烧碱产能不断扩容。

　　产量5万吨／年是烧碱的盈亏平衡点，而我国氯碱企业中普遍规模偏小，因此多数小企业积极扩产，以达到烧碱生产的有利可图和集团内部产品的配套和完善。烧碱1∶9的联动经济效益得到各地政府的大力扶植，许多非氯碱企业产品延伸发展了氯碱产品。资源丰富的地域环境适应氯碱企业的发展和壮大，比较典型的是山东省。当地有原盐的资源、充足的电力、四通八达的交通运输优势，使山东成为氯碱扩容速度最快的省份。鲁北化工地处山东，深受周边氯碱企业快速扩容之害，残酷的市场竞争已将公司推向亏损经营的边缘，2006年一季度公司每股收益不到1分钱。另外，由于氯碱行业是高污染行业，国家加强环保治理力度，增加了氯碱企业的生产成本，氯碱企业在治理污染方面需要投入资金力度不断加大。因此，如果不能克服这些不利条件，鲁北化工业绩必然受到影响。