预期改变 债市重归跌势

　　本报记者 黄宪奇 北京报道

　　央行此次出其不意再次收紧流动性，将彻底改变资金供求的预期，货币市场利率有望再度走高，而债券市场也将结束短暂反弹而重归跌势。有业内人士指出，央票发行近期已成为债券市场的风向标，下周二1年期央票利率的上升幅度，将直接决定债市继续调整的幅度。

　　针对本次上调准备金率，南方基金的万晓西认为，虽然冻结的资金只有1500亿，但以现在7左右的货币创造乘数来计算，商业银行将减少近10000亿的贷款能力。这说明准备金率上调对银行间市场资金带来的冲击还是较为明显的。

　　国海

证券的杨永光认为，从目前已公布的数据来看，

中国经济高速增长的态势并没有发生明显改变，经济过热的迹象越来越明显，更多紧缩政策的出台将不可避免。本周三，央行再次启动定向票据发行，使市场一度认为进一步的紧缩措施暂时不会出台。但仅两天之隔，央行又出其不意的上调存款准备金率，显示了央行将进一步控制信贷过快增长的坚强决心；央行此举将彻底改变市场对未来资金供求的预期。

　　近期随着股权融资的重新开闸，债券市场流动性受到较大冲击，尤其是超级大盘股中国银行的发行，对资金面的冲击非常明显。虽然本次上调存款准备金的时间选择在7月5日，充分考虑到中行发行给市场带来的冲击，但资金收紧的预期比以前更加强烈，许多机构会在该期限之前加快资金的筹备，货币市场的资金将更为紧张。昨日银行间市场质押式回购加权平均利率已经上升到1.9%左右，估计该利率水平在下周仍可能大幅走高。此外，也不排除很多机构采取抛售债券、赎回货币市场基金等方式筹资，从而可能给债券市场带来更大负面冲击。

　　长期以来，公开市场的3个月期和1年期央票发行利率连续性较强，且与银行间债券市场的回购利率、中期债券利率具有较强的相关性和协调性，央票利率一直被认为是债市的风向标。国泰君安分析师认为，尽管央行并不乐见货币市场利率抬升过快，但在新股申购增加市场流动性压力的背景下，央行仍大力回笼货币，表明数量目标仍是其优先考虑，利率目标则相对居次，结合本周三只新股“摇新”、下周中行发行的实际压力，短期内新股发行对银行备付、基金调仓及市场预期定位的冲击影响将有增无减，因此1年期央票利率有望继续上冲。

　　本周后两个交易日，债券市场在短期债的带动下出现了小幅反弹。业内人士对此的解释是，资金宽松的趋势长期不会发生变化，而经过前期的下跌，短期品种的收益率已经出现了大幅抬升，许多券种已经具备一定投资价值。但在央行准备金率上调冲击下，估计债券市场这种短暂的反弹下周一开盘即告终结。业内人士认为，本轮债券市场下跌的幅度将视公开市场央票招标利率的走势而定。