上调准备金率胜于加息 可能加大人民币升值压力

　　□本报记者 唐昆 禹刚

　　央行调高法定存款准备金率旨在用温和政策传达紧缩信号，而如果采取加息政策则可能加大人民币升值压力。

　　中国社会科学院金融所刘煜辉在接受上海证券报记者采访时表示，本次调高法定存 款准备金率并不会对银行流动性造成太大影响，原因在于中国准备金制度比较独特，除了法定存款准备金以外，还有相当规模的超额准备金，此外央行票据也具备很高的流动性。

　　因此上调存款准备金率0.5个百分点，对 银行而言，只是一个调整资产配置的过程，譬如银行可以将此前的超额存款准备金转为法定存款准备金，由于法定存款准备金利率较超额准备金利率更高，因此银行还能够提高收益。

　　此前本报曾报道，一季度末银行超额储备率降至近几年以来的最低水平———3%，较去年同期下降了1.20个百分点，比上年末低1.22个百分点，释放大约3000亿元资金。

　　“央行调整

准备金率难以直接遏制银行信贷投放，”刘煜辉认为，其效果甚至可能不及窗口指导以及其他行政措施，但是此番政策的重要意义在于向外界传达出明确的紧缩信号，从而改变市场心理预期，达到紧缩的效果。

　　为什么本次不采取加息政策？刘煜辉认为此前央行加息，但是金融运行情况显示效果并不明显，而此番上调法定存款准备金率，央行应该是经过深思熟虑的。如果央行继续加息，无疑会加大

人民币升值的压力，这对央行而言是难以接受的。因为升值压力可能导致资金继续流入，

外汇储备膨胀，最终外汇占款增加将导致流动性继续泛滥，难以达到紧缩的效果。

　　此外，央行也可能会在公开市场继续加大货币回笼的力度，但是鉴于现在货币市场利率上升，也给央行操作带来了相当的成本压力。

　　“由于我国存在严重的外部失衡，因此货币政策独立性受到严重影响，在这种背景下财政政策可以发挥更为有效的作用。政府应当继续扩大公共支出，促进消费需求，改变投资为导向的发展模式。”刘煜辉说。

　　而德意志银行大中华区首席经济学家马骏则建议：如果贷款和投资增速在几个月内没有明显放缓，那么在今后一段时间内，央行可以考虑交替使用提高存款准备金率和加息的手段，连续进行三次左右的货币政策紧缩操作。

　　此外，政府调控政策也给上市银行带来明显影响。“下半年内地银行股以及香港银行股都将走淡，原因在于政府将加大对银行信贷规模的控制力度，而内地银行的收入主要取决于利息收入。”刘煜辉说。

　　此外，一位券商分析师指出，央行选择7月5日上调准备金率，可能是为了避开中国银行上市，“因为中行将在7月5日之前上市”。