中证百强评选指标体系说明

http://finance.sina.com.cn 2006年06月16日 16:40 新浪财经

　　蓝筹+成长 “百强”竞风流——“中证百强”评选指标体系说明

　　本报记者曹腾

　　中国证券报“中证百强”2005年评选活动以“蓝筹+可持续成长”为主旨，其中，蓝筹用规模和盈利能力作为衡量标准，而成长性则以业绩增幅为尺度。

　从评选方法看，“中证百强”评选按照以下步骤进行：首先，根据此次评选的主旨选择评价指标，并对其设置不同的权重；其次，按照设置的门槛条件对1340家A股公司进行初步筛选，“过滤”后剩下M家公司参与下一步评选；再次，就某一项指标对M家公司进行排序，假设某公司在该项指标中排第N名，则它在该项指标中的得分为(M+1-N)分，显然，排名靠前的公司分值较高；最后，按照该公司在各项指标中的得分和相应的权重，加总求得其综合得分，并按综合得分进行最终排序，前一百名入选“中证百强”。

　　　具体而言，我们用五个指标对上市公司进行综合评价。需要说明的是，五项指标都是以2005年年底为截止日。考虑到对

资本市场的影响力以及自身的抗风险能力，“中证百强”评选突出强调了上市公司的规模因素，选择了主营收入、总市值和总资产三项指标，从不同角度对规模予以衡量。

　　主营收入是在经营层面对规模的量度，反映了上市公司经营活动对经济生活影响的广度和深度，是体现公司规模最重要的尺度，因此，我们给予了该指标30%的权重。

总资产更多地反映了上市公司的资源控制能力，资产规模本身亦是影响力的重要因素，所以，我们也将其作为评价规模的指标之一，并赋予20%的权重。

　　总市值则是资本市场对规模的刻画。随着全流通时代的到来，市值指标的重要性日益突出，因此，尽管股改仍在进行中，但我们仍选择了总市值这一代表未来趋势的指标来评价上市公司，并同样给予其20%的权重。需要说明的是，股改公司和未股改公司的市值比较还存在一定的技术性困难，在此，我们进行了简单处理，即不考虑未股改公司的含权因素，而直接以2005年年底的股价来计算总市值。

　当然，除了“大”，蓝筹的另一项要求是盈利能力突出。尽管盈利能力可以从多个角度进行衡量，如销售毛利率、销售净利率等，但我们更看重基于资本投入产出比较的盈利能力，因此，选择2005年的净资产收益率作为盈利能力的反映，该指标也获得了20%的权重。

　成长性方面，我们以最近三年净利润累计增长率为评价依据，即2005年净利润相对于2002年净利润的增幅。之所以“拉长”净利润增长的时间跨度，是为了减少行业周期性因素的影响，以更加贴近“可持续成长”的理念。虽然直观上看，净利润增长率只有10%的权重，但因大公司普遍表现出增长平缓的特征，因此，该指标事实上对上市公司综合排名产生了重要影响。

　　以上是“中证百强”评选的五项指标。而在门槛条件方面，主要有两项：一是2005年年报必须是标准无保留审计意见，因为在此基础上，公司在各项指标中的排名和得分才有意义；其次，我们认为能够获评“中证百强”的公司，其业绩水平应该在上市公司平均水平之上，为此，我们要求入选公司2005年每股收益高于全体上市公司0.223元的平均水平。

　　与任何一项评选活动一样，“中证百强”也体现了我们的主观价值取向，例如指标的选取、权重的设置、门槛条件的确立等，但从指标体系和评选方法可以看出，“中证百强”的出发点是尽可能用客观依据说话：首先，我们所选择的指标都是具体的、可量化的，并且是“有据可查”的；而用排序的方法对每项指标赋值是“明码实价”的体现，避免了按照指标的绝对值或相对值打分的主观随意性；另外，由于每项指标转化成了名次得分，这使四项指标脱去了各自的量纲(如主营收入、总资产和总市值的单位是元，净资产收益率和净利润增幅是%)而具有了简单可加性，显然，加总的过程和结果都是客观的。

　　按照这样的方法，我们在初选出的418家公司中最终评选出“中证百强”。分析最后结果，我们可以看到，百强公司的最高得分为405.7(G武钢)，最低得分为288.2(G招商局)，两者的差值为117.5分。与此同时，百强公司平均得分为333.74分，高出418家上市公司平均得分209.5(419/2)124.24分，超出比例为59.3%。这说明百强公司综合评分远远高于初选上市公司平均水平，更高出全体A股公司平均水平，是“优中选优”的结果。另一方面，百强公司的500项排序分值中，绝大多数都在中线(209)之上，这说明要入围百强公司，各项指标都应比较突出，几乎不允许有任何“短板”。

　　除了由综合排名确立的主榜，本次评选还开设了“经营规模排行榜”、“盈利增长排行榜”和“股东回报排行榜”三项子榜，每项子榜各有100家公司上榜，分别以2005年主营收入、净利润同比增幅和股息率为排名指标，以与主榜相互呼应，形成相对完整的评价体系。除了净利润增长设置了门槛条件，即上榜公司2004年每股收益必须在0.05元以上外，另两个子榜都没有门槛条件。此外，需要稍作说明的是，在股息率的计算中，分子是2005年中期派现和年报派现(预案)，分母则是2005年全年均价。(中证网）

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