多种因素共振放大市场风险

　　南都期货 刘月来

　　近来商品期货市场一反过去强势，转而掉头向下，用过山车甚至“蹦极”来形容一点也不为过。何以如此？众所周知，影响商品价格走势的因素十分复杂，当几种重要的利多或利空因素同时出现时，就会出现共振现象，从而导致市场走出大幅单边行情，今年以来商品期货市场的大幅上涨与重挫就是这种共振的结果。

　　此次商品期货上涨，大致可以归结为以下几点：世界经济强劲增长带动需求增加，这是商品价格上涨的直接原因与原始推动力；地缘政治不稳定（伊拉克战争、伊朗核问题、尼日利亚武装动乱及智利铜矿工人大罢工等）导致对供应中断的担忧助推原油、黄金、铜等价格上涨；而美元大幅贬值更是火上浇油，使以美元标价的商品价格节节攀升；再深层次原因，可归结为大基金与西方大国利用国际金融市场进行财富再分配的利益驱动。

　　回顾今年来的行情，当中国公布一季度GDP增长率达10.2%时，无疑为铜价上涨打上一针强心剂，而美国一季度GDP增长率高达5.6%，也大大超过人们预期，再加上当时伊朗核问题不断升温，美元不断贬值，导致黄金、铜等的价格疯狂上涨；而近一个月，情况开始逆转，中国加息与

宏观调控政策不断出台，美国非农就业人口数据远低于预期，美国通涨压力加大，以及高油价对经济抑制作用逐步显现，是人们认为世界经济增长可能要放缓，伊朗核问题缓和、扎卡维被击毙使得地缘政治因素大为缓和，再加上美联储可能加息导致美元大幅反弹等，几种因素同时出现，再度形成共振，致使商品期货大幅下挫。

　　当然，从技术上讲，前期的大幅上涨本身就为深幅回调埋下了隐患，但像黄金、铜的巨幅重挫，毕竟不常见。尤其是近几日，美元大幅反弹是黄金、铜、原油大幅下挫的主要原因。

　　世界政治经济的发展是不均衡的。一方面，以中国为代表的亚洲及广大发展中国家，经过二十多年的经济发展，积累了大量财富，而这些财富很大一部分是以货币形式、尤其是以美元形式储存的。这几年

原油价格大幅上涨也使石油出口国积累了大量石油美元，这是导致美国出现双赤字主因。目前美国是最大的债务国，只要美元不断贬值，美国对外负债就会不断减少。而现在各国使用的纸币都是信用货币，不需要黄金储备来保证，各国政府都有使货币贬值的内在动力，西方国家广泛推崇的凯恩斯理论也会促使货币不断绝对贬值。

　　另一方面，尽管美国是全球惟一超级大国，但其相对经济实力在不断下降。1950年，美国国内生产总值约占世界总产值的50%，而50年后的今天，这一比率下降到21%。1950年，美国制造业产值占世界制造业总产值的60%，而1999下降到25%。1960年，美国公司海外投资份额中全球的占47%，而2001年仅为21%。美国经济在世界上的经济地位不断下降，与美元在国际储备中所占的60%的比例不对称，因为会造成美元相对于其他货币持续贬值。

　　实际上，国际金融市场就是财富大转移而重新分配财富的市场。而目前，世界金融体系不稳定，货币体系面临新的重大变革。处在这种大

地震中心的美元，其走势成为市场风向标。美联储的利率政策走向，也成为全球金融市场关注焦点。其实，即便美元不加息，一旦欧元、日元加息，美元也要相对于这些货币贬值，这是相对贬值；即便美联储如期加息，美元贬值步伐也不会停止。因为只有经济出现通货膨胀时才有有加息必要，而通胀显现时，美元就是绝对贬值，即相对于物价水平来说购买力贬值。6月14日，美国劳工部公布的核心CPI数据高于预期，使得美联储加息的可能性达到“100％”，而美元兑其他主要货币小幅走强后不久即掉头向下，并创下日内新低，正是美元长期贬值趋势的反映。

　　其实，各国货币升或贬的过程仅经济发展不均衡的表现而已，正是后者导致了各种力量在积聚、争斗，最后几种爆发。不过，这一过程有时很缓慢，有时变化很快，经常会出现矫枉过正。因此，当商品期货市场出现蹦极行情时，不要“身后有余忘缩手，眼前无路想回头”。