上市公司定向增发遭遇市场逆流

　　本报记者 方 原

　　北京报道

　　14日，大盘下调。但大部分定向增发的个股却未受大的影响。当日股市收盘时，G江铜、兰州铝业、G云铝等大部分金属股受期货市场影响股价仍在持续下行，唯有G云铜一枝独秀 ，股价平稳向上。观察人士认为，对此一个合理的解释是，G云铜刚刚公布了定向增发方案。

　　同样，刚刚宣布准备定向增发的G天威在大盘动荡市况下却一路走高，近几个交易日市场价高于其增发价，14日以高出发行价(每股17.6元)收盘。

　　记者观察到，与G天威一样，部分近期定向增发的

股票均保持了一定的涨幅。G云铜、G津滨、G国安、G建投涨停，而G综超、苏宁电器、G韶钢涨幅均在8%以上。

　　定向增发诱惑

　　6月8日，G天威公告称，本次定向增发3500万股，每股发行价格为17.6元(其于5月9 日公告称发行价将定在13.03元-13.68元之间)。在十个定向增发对象中，认购股数最多的是公司第一大股东保定天威集团，其次是海富通基金公司，有3家外资机构的身影闪现在增发对象之中。

　　一家保荐机构人士道出定向增发被市场各方看好的原因：定向增发既可以用最快的方式融资，又可以降低风险和费用。 “定向增发不需要经过繁琐的审批程序，不用漫长地等待，并且采用定向增发方式，券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右，可减少发行费用。”

　　分析人士指出，定向增发的实施，由于有发行价保底，这将封杀股价的下跌空间；同时，为了增发成功，上市公司也有动力做好业绩，这就成为股价上涨的最大推动力。G综超此次向不超过10家的机构投资者定向增发，而最终只有7家基金公司和1家保险公司获得认购资格，尤其是易方达基金管理公司一家就认购了4644万股的27.99%，由此可以看出认购的踊跃程度，这也为再融资第一单的闪电完成创造了有利条件。

　　同时，一些机构投资者告诉记者，在询价过程中，机构投资者往往能够与上市公司“零距离接触”，充分了解上市公司的下一步投资计划、战略发展方向等有关上市公司投资质量的信息。因此，机构投资者与上市公司之间往往会形成“投桃报李”的关系，最终形成上市公司和机构投资者的双赢局面。

　　6月逆流

　　定向增发在被看好的同时，近来在二级市场也出现了麻烦。

　　6月以来，随着大盘调整，定向增发公司面临的价格倒挂风险日益放大。统计显示，截至14日收盘，两市已有G栖霞、G厦钨等近10家拟定向增发公司出现了价格倒挂现象。定向增发公司必须直面“6月市场逆流”。

　　而据统计，13日收盘时增发折价(增发底价/市价)超过九五折和九折的公司已分别达到8家和15家。市场人士认为，照此趋势，在今后的大盘震荡过程中，会有更多的定向增发公司出现价格倒挂。

　　业内人士指出，在目前的行情走势之下，部分长期价格倒挂公司的定向增发计划可能“搁浅”。而据记者了解，个别公司确有延缓定向增发时机的想法。

　　业内人士表示，增发折价虽然能在一定程度上确保增发成功，但却可能难以满足上市公司的融资需求，并有损害原有股东利益之嫌。因此，对于定向增发公司来说，在增发基准日到增发实施这段时间差中，如何维持一个“恰当”的增发折价就成为一门艺术。最理想的状态是在保证定向增发股份认购积极性的前提下使增发折价最大化。而上市公司有能力维持较高增发折价的首要条件就是有“底气”，即战略投资者看好增发公司的募集资金投入项目和今后的增长潜力。

　　“从某种意义上讲，增发折价的确定就是上市公司与机构投资者之间的一场‘博弈’。” 一位基金经理对记者表示。他说，增长潜力大、有底气的公司自然就拥有“要价”的资本，能够定出较高的增发底价；而不那么有底气的增发公司就会在增发折价上做出让步。