上交所实验室：20%涨跌幅不会助长投机

　　周到

　　上海证券交易所创新实验室提出建议，将上证50成份股的涨跌幅限制放宽至20%。这将是该所差异化交易机制中的一项具体措施。那么，这会给市场带来什么样的影响呢？

　　放宽上证50成份股的涨跌幅限制，并不标志着这些股票的波幅会增大。从长远看， 股权分置改革完成后，股份最终将实现全流通。在此，我们以总股本为考察对象。2006年6月13日，上证50和上证指数成份股总股本分别为2321.09和5139.62亿股，前者占后者的45.16%。上证50和上证指数成份股平均总股本分别为46.42和6.18亿股，前者是后者的7.51倍。这标志着，在涨跌幅限制相同的情形下，一只上证50成分股的涨停或跌停，所增加或减少的市价总值，平均是一只上证指数成份股的7.51倍：涨停时，需要有7.51倍的现金支持；跌停时，需要有7.51倍的股票卖出。出现这种极端行为的概率是很小的。这也是我们平时很少看见上证50成份股出现涨停或跌停的原因之一。而将上证50成份股的涨跌幅限制放宽至20%，则标志着所增加或减少的市价总值是一只上证指数成份股的15倍左右。这样，上证50成份股“撞板”的可能性就更小了。

　　以6月13日为例。当天，上证指数下跌0.28%，走势平稳。在上海

证券交易所上市的72只特别处理

股票中，有13只“撞板”，所占比重高达18.06%。上证180样本股中有G梅林、

上海医药“撞板”，但上证50样本股并没有“撞板”。实际上，其他交易日都存在类似的情形。这表明：涨跌幅限制越小，就越容易“撞板”；市值越低，就越容易“撞板”。特别处理股票大多同时符合后一个条件。因此，它们的“撞板”概率就很高。就上证50样本股而言，当天的涨跌幅限制即使缩小至6%，都不会“撞板”。这是它们的市值与“撞板”条件背离最大的缘故。随着中国银行等的“海归”，上证50样本股的市值将大幅增加，离“撞板”条件因而也更远。

　　“撞板”往往以突发事件或基本面重大变化为导火线，而上证50样本公司往往不具备这样的条件。上证50样本公司业绩优良，除整体上市外，一般不会有资产重组、债务重组等导致基本面重大变化的情形发生。上证50样本公司透明度高，业绩增减容易预计。统计资料表明，业绩波动大的，往往是一些规模较小的公司。上证50样本公司多为行业龙头，所拥有的规模优势，增加了其业绩的稳定性，这也有利于其股价的稳定。我们很难设想，股价上蹿下跳的公司会是蓝筹公司。

　　将上证50成份股的涨跌幅限制放宽至20%，表明上海证券交易所推出差异化交易机制的步子是稳妥的。它可以继续保持市场的稳定，尤其是重要指数走势的稳定。同时，这也是对理性投资理念的一种倡导。上证50成份股的涨跌幅度，将是特别处理股票的4倍。我们判断上证50成份股在大多数交易时间内走势平稳，并不表明它完全不会“撞板”。比如说，作为行业龙头，上证50成份公司收购其他公司的能力要更强一些。由此导致基本面的变化，必然会反映到股价中。而将上证50成份股的涨跌幅限制放宽至20%，则有利于市场估值能及时反映到股价中。

　　上述分析表明，将上证50成份股的涨跌幅限制放宽至20%，并不是助长投机。这首先是上证50成份股自身特点决定的。同时，推行差异化交易机制，是市场细分的要求，而不是为暴涨暴跌推波助澜。总之，对上证50成份股的涨跌幅限制将放宽至20%，有恰如其分的认识，可以避免投资中的盲目冲动。