在经济增长后势乏力的大背景下，加息不仅提高了资金成本，也使得市场预期无法保持稳定，全球市场暴跌也就不足为奇了

　　社科院博士 时卫干

　　5月中旬以来，股市下跌风潮席卷全球。从美国到欧洲、从日本到印度，几乎无一幸免。截至本文周二晚截稿时，伦敦、美国及日本市场均持续下跌，英国FTSE100指数跌至5512点，单日跌幅达1.9%；日经指数跌至14218点，自今年4月7日以来日经指数已经下跌20%；标准普尔S&P500指数收于1236点，单日下跌1.3%，累计跌幅超过7%；纳斯达克综指报收2091 点，单日下跌2.1%。主流市场之外，印度、泰国、新加坡等地资本市场也出现暴跌现象，5月份以来市场已经跌去将近10%的市值。

　　在全球资本市场经历了3年多的牛市行情后，市场通过适当回调来挤压泡沫其实是必然之举。

　　货币政策日趋紧缩

　　今年以来，由铜、石油、黄金等领衔，全球范围内掀起一股大宗商品价格暴涨狂潮。路透社CRB指数是应用最为广泛的衡量全球商品价格变动的指标。截至5月底，CRB指数在350点高位附近持续运行，创出CRB指数1980年以后的历史新高。目前，石油依然保持70美元/桶，黄金价格尽管跌破600美元/盎司，但仍然比一年前高出20%以上。大宗商品价格长期高位运行，必然会带动其它相关商品价格上涨，通货膨胀也就在所难免。

　　另外，全球经济持续增长接近5年，各国推行的宽松货币政策功不可没。但是，经年的宽松货币政策导致全球范围内流动性过剩，大量资金涌入

房地产市场与资本市场以寻求高收益，导致房地产市场、资本市场均出现较严重的泡沫，进一步加剧了发达国家的通胀压力。

　　6月初，美联储主席伯南克暗示，目前美国的通胀数据令人担忧；而美联储的另一位理事科恩则公开表示，美国经济增长正在放慢，市场“有一些需要我们密切留意的危险信号”，市场普遍认为，6月底举行的会议上美联储铁定会第17次加息，将联邦基金利率上调25点到5.25%的水平。

　　欧洲方面，欧洲中央银行将基准利率上调25点到2.75%，韩国、丹麦、南非等国近期也都将基准利率调高了25点，日本央行有可能在7月份进行6年来的首次加息，全球利率上升之势不可逆转，全球货币政策可能从宽松转向紧缩。

　　在经济增长后势乏力的大背景下，加息不仅提高了资金成本，也使得市场预期无法保持稳定，全球市场暴跌也就不足为奇了。

　　可以预计，接下来各国中央银行还将实现较预期更紧缩的政策，利息在未来1－2年内将持续高企，全球资本市场或将进入持续性熊市。

　　基金获利退场

　　近年来，各种各样的投资基金正在全球冲来撞去，据粗略估计，专注于投资的各种基金的资产规模超过10万亿美元，而正是这些基金的推波助澜才使大宗商品、全球房地产市场、全球资本市场的泡沫日益严重。

　　近期全球较高的通胀率使得房地产、资本市场及大宗商品等的风险逐步显现，这些基金于是沽空获利套现而离场，转而投向更为安全的债券市场。受升息预期影响，美国本土10年期债券与两年期债券之间甚至出现了较大幅度的利率倒挂：2年期债券收益率达5.03%，而10年期债券收益率仅为4.98%。

　　上世纪70年代末80年代初，高油价使全球经济出现滞胀。而这次所不同的是，除了石油，还有许多诸如铜、铁等原材料都在涨价。全球

股票市场下跌将是一个信号，在未来的1－2年内，或许新一轮经济周期即将开始，经济衰退终将到来。