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方泉
5月15日，沪市创出两年来的新高点1664点，自5月8日的1446点算起，只用6个交易日即急速上涨220点，升涨15.2%——这在沪市历史上是极为罕见的；更空前的则是创出了532亿元的成交金额，比2002年6月24日的历史“天量”517亿元还多出15亿元。从5月15日至6月6日共17个交易日，大盘以1600点为轴心激烈震荡，市场分歧加大。在笔者参与的多个正式
非正式的讨论会上，多空双方激辩的尖锐程度也是空前的。
一次激辩之后，一位在这市场摸爬滚打十数年的老朋友打来电话劝我注意风险，他仔细算了一笔账：从5月15日到5月31日13个交易日，有2个交易日沪市的成交金额超过500亿元，有3个交易日在400亿至450亿元之间，5个交易日在300亿元至350亿元之间，3个交易日在300亿元以下。创新高和创天量后成交金额锐减，说明市场的资金能量并不充足。照过去经验，市场再创新高必须辅以新的“天量”资金，没有“天量”资金势必下跌，而且得充分下跌。由此，他断定大盘面临深度回调，并且在次日将他数亿元市值的股票倾囊出净。但就是在这位“老江湖”清仓的当日，即6月1日，沪市又创出了新高1695点，成交金额却才388亿元，比14个交易日前的“天量”金额532亿元还少144亿元！创新高却相对缩量？——以我们过去的经验判断实在是有些“蒙”了。
当然，这位“老江湖”还有疑虑：“这新高是否真突破还得观察，如果再创不出天量依然存在深度回调的可能��”6月7日沪指急跌89点，似乎又验证了他的判断。
为什么以我们的经验判定必须回调的时候没有回调？是市场错了吗？同样一位掌管数百亿资金的“老江湖”在5月15日之后大幅减仓后又开始加大回补的比例了。他感慨道：“市场的形态变了，规则变了！”在操作上他明显地感觉到两点新的变化：其一是新进场的资金比我们估计的要汹涌得多；其二是他一直伺机介入的一些“好”股票，在5月15日以后的13个交易日里几乎没怎么跌，或者盘中一度跌到5%左右他欲建仓时很快即被主动性大笔买盘接走。这第二点很好解释：即被机构一致看好的如消费类的佼佼者极度惜售，减仓盘很快被新的机构抢盘；同时也表明，对大市长期看好是一致的看法，怎样深度回调，“好”股票至多输的是时间。第一点很难量化。但新近申万的一份研究报告测算，有1000亿元新资金介入了股市；笔者还从有关方面了解到另一组无以证实因而也未必准确的数字：1至4月份，沪深股市总的开户数为60万户，平均每户20万元的入市资金(此数字难以证实，但从本刊记者抽样调查的情况看平均开户资金应在15万元以上)，这说明新进来的投资者多是有一定风险承受能力和独立判断能力的中产阶级，远没到工薪阶层蜂拥入市的时候。假定这些总金额近1200亿元的资金半仓介入，也还剩600亿伺机而动的资金；第三，无论是申万报告还是笔者了解到的数字，都统计不清通过银证通进入股市的资金总量——这在营业部系统内是显示不出来的。因而“进场资金比我们估计的要汹涌得多”的判断是成立的。
牛市再来，一样的涨势如虹，一样的新资金汹涌澎湃，一样的不惧股票扩容��似曾相识的市场表象背后，一定有新的变化，这牛市当然不是历史的简单重复！历史经验是弥足珍贵的，与时俱进更是所有投资人都要面对的。
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