G神火 合理股价为15元

　　国信证券研究所郑东、黄安乐表示，G神火增发将注入铝电资产，而按照增发后的股本计算，公司2006－2008年EPS将分别为0.82元、1.23元、1.38元。国信证券预期公司的合理股价应该在15元左右，维持“推荐”的投资评级。

　　通过增发实现煤－电－铝纵向一体化发展战略。此次增发，神火集团和新创投资将以其共同持有的商丘市神火佛光铝业有限公司股权认购公司部分定向增发股份。“佛光铝业 ”目前拥有铝、电资产，总资产35亿元，净资产5亿元。主要包括年产20万吨电解铝的生产设备和合计305MW发电机组及相关的辅助性生产设施。

　　注入铝电资产将凸显成本优势，提高公司盈利水平。铝电资产在电力成本上将具有明显优势，与相关电解铝企业电力成本对比，较同行上市公司低15%左右。通过测算，“佛光铝业”在2006－2008年将分别增加公司EPS0.14元、0.58元、0.73元。国信

证券认为，增发使EPS增厚效应远大于股本扩张的摊薄影响，这将有利于公司盈利水平的提高。

　　煤、电、铝一体化将有效对冲煤价波动风险。增发整合铝电资产后，可以充分发挥煤、电、铝业务的协同效应，降低总体成本，增强公司的核心

竞争力。测算显示，

煤炭价格每下降20元/吨，对应增加电解铝资产贡献的EPS达0.03元左右。