牛市解密

　　今年以来的大牛市，背后到底蕴藏着哪些上涨的动力

　　本刊记者 王少飞

　　涨！涨！涨！

　　五一长假后，中国股市全面飘红。上证指数连续大幅上涨，轻松攻克1500点、1600点等整数关口，至5月16日最高摸至1678点。沪深两市成交量也在不断放大，5月8日，两市成交额为464亿元，而5月17日，两市成交额已860亿元，达到历史天量。

　　专家指出，股改的利好和资金面的宽裕是这轮上涨的主要原因，其中，资金的推动是最重要的因素。此次在资金推动下繁荣的股市，实际是通货膨胀造成所有资产价格重估的一部分。股票市场深处的一些问题，应该引起投资者的警惕。

　　红五月

　　2006年上半年，“涨”成为股票市场的关键词。

　　上证指数从2005年12月5日的1074.01开始启动，一路飚升至2006年5月16日的1678.61，上涨了600多点；深圳成指从2005年12月9日的2678.78上升到 4463.09 ，上涨了1700多点，两市的涨幅分别高达55.9% 和63.4%，一扫熊市颓势。

　　个股的表现更是惊人。据统计，今年以来，两市股价翻番的股票超过100只。而在国内外商品市场有色金属价格暴涨的带动下，G中金、中钨高新、G宝钛、G鲁黄金等金属股最为抢眼，这4只股票年内的最大涨幅均超过300%。

　　4月28日，“五一“前的最后一个交易日，上证指数以1403点开盘，先跌后涨，以1444.71收盘，一天的交易量达到250亿元。当时，某业内人士评价道，十年牛市开始了。

　　“五一”黄金周一过，上证股指就像坐上了“窜天猴”，仅仅一周后，5月12日，股指就突破了1600点大关，并在此后连续一周站在了1600点之上，一周之内市场成交金额达到3010亿元，令所有人瞠目结舌。

　　以往人丁稀少的证券营业部，现人满为患。在某证券公司营业部，记者遇到一名专门来查询自己帐户密码的丁先生。他告诉记者，股市这几年萎靡不振，自己原来买的几只股票全部被套牢，解套无望也就懒得管它，今年看着股市起来，心里痒痒的，想把手里几只股票调整一下，结果忘了密码……

　　火爆的市场不仅唤醒了不少丁先生那样的“睡眠”账户，也吸引了众多新的投资者。来自中国证券登记结算公司数据显示，5月第一周A股日均开户人数达到2.36万户。这个数字在4月份为1.04万户，3月份为5330户，而在2005年仅为4700户。

　　谁点燃这把火？

　　面对激情似火的行情，几家欢喜几家愁，大家都在问一个问题，到底是谁点燃了这把火？

　　“股改的利好极大地推动了这轮行情。”张卫星对记者表示。一直以来，股权分置是压抑在中国股市上的一个制度性难题，股改启动一年多来，大部分上市公司已完成或正在进行改革，流通股股东与非流通股股东利益一致的局面正在形成，股权分置改革带来的制度性深刻变化，可以说是本轮行情的重要推动力。

　　“当然，这个利好是逐步释放并被市场消化的，有一个量变到质变的过程，当股改已经完成大半，股改的利好被市场认同和接受时，行情的变化也就在情理之中。”张卫星说。很多G股(完成股权分置改革的上司公司股票)复牌后的大幅上涨，也说明了市场对股改的认同。

　　另外，银河证券首席经济学家左晓蕾对记者表示：“现在市场上的钱太多了，资金的推动是这轮股市上涨的根本原因。”根据央行5月15日公布的数据，4月末的存款总额与3月末完全持平。而从去年 10月份开始，新增居民储蓄存款每月增幅至少达到2000亿元，今年1月份月增幅突增至5000亿，至3月末，居民存款总额已经达到15.3万亿。

　　大量的资金涌入股市，“现在钱太多了！”市场人士感慨。5月初，广发基金公司的新股票型基金发行三天后募集规模就出乎意料地超过百亿元，不得不提前结束募集。然而，根据中国证监会的有关规定，提前结束募集必须提前三天公告，因此在公告后，广发基金被迫继续销售了三天，最终达到180亿元的规模。

　　“股票还是那么多，钱多了股票自然就涨了。”张卫星说。

　　温和通货膨胀

　　不仅仅是股市，“钱”正在中国乃至整个世界范围内泛滥。

　　“你去看看黄金的价格，就知道市场上为什么会有这么多钱。”左晓蕾对记者说。2005年8月后，现货黄金价格已经连续突破500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司的大关，并于2006年5月12日创下730美元/盎司26年来的国际黄金价格新高。作为一种储备资产，黄金价格的暴升意味着大量的资金投机其中。

　　不仅仅是黄金，几乎所有的储备资产价格都在上升。一般而言，股票市场和房地产是成反向关系的，即股市好则房市差。但是在这次1600点行情中，北京、广州的房价也在一天一个价地往上走，还有纪念币、纪念邮票、大宗原材料等都在大涨。

　　如果说股市上涨是股改在起作用，那么其他资产的升值如何解释——房地产的上涨，黄金的上涨，纪念邮票的上涨，土地价格的上涨……

　　唯一合理的理由就是货币过剩，流通中的钱多了导致了整个资产价格的全面重估，股票市场的大涨只是整个资产重估的一部分。

　　“这意味着，我们正处在一个温和通货膨胀的时期，钱多了所有的资产价格自然水涨船高。” 张卫星说。

　　警惕市场风险

　　“可以说，基本面并没有太多的变化，股市的上涨仅仅是来自资金的推动，需要警惕市场的风险。”左晓蕾说。

　　5月19日，证监会重开IPO闸门，第一单已经花落中工国际，作为新老划断首次公开发行新股的第一股，中工国际将于6月5日发行6000万股流通股。暂停一年后，市场又迈开扩容的步伐。5月23日，沪市出现较深调整，上证指数跌破1600点。

　　短期的调整，也许并不能引起投资者的警惕。但是，隐藏在市场深处的一些问题，或许有一天会引发新的系统性风险。国际著名投资银行法国里昂证券认为，目前，流通股股东通过国家支付的补偿获得了较高的收益，如果2年后，冻结的法人股开始流通，引发市场下跌，那么国家是否要对他们的损失也要进行补偿呢？