金路集团：独特的资源＋地域的优势

http://finance.sina.com.cn 2006年06月13日 03:16 金融投资报

　　两大产业强力支撑

　　（华创证券罗宇驰和兴证券彭昊光）

　　作为西部的上市公司之一，金路集团有着其独特的资源和地域优势，该公司是我国ＰＶＣ树脂行业最重要的生产企业之一，其生产规模在国内同行业中具有突出的领先优势。

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其主营业务除生产销售ＰＶＣ树脂以外，还包括烧碱系列化工原料及其加工产品，白酒生产和销售，房地产等，加之该股具有西部大开发等重要题材的支撑以及政策的扶持，相信今后定将给公司带来较大的发展机会。

　　从一季度的报告来看由于ＰＶＣ树脂在国内的产能增加较快，以及电价的高位运行和原材料的上涨，给公司主营业务的生产经营带来了较大的压力，导致了公司利润整体出现了下滑，但随着公司对主导产品的产量进行技术改造，将完成ＰＶＣ树脂扩能到30万吨／年和扩建10万吨／年的电石项目，以形成规模效应来增强ＰＶＣ树脂的核心竞争力，达到改善公司经营环境的目的。公司去年还与四川岷江硅业有限公司共同投资组建四川岷江电化有限公司，培育环保节能型电石生产基地，公司出资3000万元，占总股本的60％，而电石作为一种原料可以合成一系列的有机化合物，为工业、农业、医药等提供原料，随着国内工业的高速发展，电石的需求量也会进一步增加，因此，该项目有望对公司业绩形成良好支撑。此外，公司目前正在加紧建设水泥生产线和输卤复线项目，建成后有望每年给公司带来2660万元利润，未来业绩将保持持续增长态势，并使得公司具备了实质性的循环经济概念，为公司今后的成长与壮大打下了坚实的基础。

　　公司高速发展的白酒产业也相当引人注目，控股99．2％的绵阳丰谷酒业为我国著名的白酒企业，其起源于清朝康熙年间的丰谷天佑烧坊，闻名国内外。公司目前拥有丰谷酒皇、丰谷特曲等20多个系列品种200余个产品规格的浓香型白酒，由于公司的白酒定位为朋友之间喝的酒，被誉为“中国友情第一酒”，拥有庞大的消费群体，还被评为“消费者信得过最喜爱的食品”。公司近年来白酒产销极其旺盛，销售收入已突破4亿元大关，季报显示该项业务的毛利率高达41．37％，其盈利能力极其强劲，成为了金路集团重要的利润来源。随着我国社会消费的不断升级，以及白酒消费税的提高，公司有望迎来巨大的发展机遇。贵州茅台因上调产品价格而再创新高，同时Ｇ老窖、Ｇ五粮液、

张裕Ａ等也走势不俗，后市作为市场炒作的亮点之一，酒业板块有望继续走强，作为白酒黑马的金路集团股价还相对处于低位，比起其他的酒类个股，其向上的空间和潜力还十分巨大，有望得到主力机构的重点关注。

　　另外，汉龙实业发展有限公司作为公司的第一大股东对公司今后的发展前景有着举足轻重的作用，2005年12月31日公司董事会决定将持有的四川德阳天然气有限责任公司70％的股权转让给四川怡和企业（集团）有限责任公司，转让价格为13710万元；2006年2月15日公司第一大股东汉龙实业发展有限公司因需要经营流动资金，将其持有的公司法人股共计89２０５２９３股（占公司总股本的１４．６４％）继续质押给中国光大银行成都分行申请授信业务，授信金额６０００万元，质押期限为壹年。这一系列的整合和股权质押都反映出公司做大做强的目标和方向，假以时日，金路集团必将成为中国西部的又一颗璀璨的明珠。

　　公司于２００６年５月２９日推出了流通股股东１０股获得１．６股的股改方案，并承诺２００６年和２００７年利润分配的比例将不低于当年实现的可供股东分配利润４０％。有人说，该方案虽然低于市场１０股送３股的平均水平，“没取头”，但据我们听许多投资者说：不能光看表面，由于公司的非流通股股数整体小于流通股股数，因此，这一方案说明了公司大股东不愿轻易削弱对公司的控股地位，对股权资源极为重视的结果；随着中国资本市场的进一步发展和壮大，其上市公司的优势将逐步的显露出来，如果该方案获得通过，相信公司将在今后的经营中会把企业做得更好，故而目前从该股３元左右的股价来看，显然处于较低的水平，其潜在的价值有待进一步挖掘。

　　低价含权价值低估

　　（华创证券黄伯赞）

　　近年来

国际油价持续上扬，使得乙烯、ＥＤＣ、ＰＶＣ等化学产品的生产和价格也在强劲的需求拉动下节节攀升，随着我国推广“以塑代木”的生态保护措施，ＰＶＣ的消费量一直保持较高增长速度，预计“十一五”期间，我国ＰＶＣ需求增长速度可达１９．６％。

　　金路集团（０００５１０）公司是我国ＰＶＣ树脂行业最重要的生产企业之一，其生产规模在国内同行业中具有突出的领先优势。公司ＰＶＣ树脂已经扩能至２０万吨／年。２００６年，计划完成ＰＶＣ树脂扩能至３０万吨／年技改项目和扩建１０万吨／年电石技改等项目。而金路集团生产的ＰＶＣ树脂采用电石法工艺，在成本并没有受到影响的情况下享受了产品价格上升带来的行业利好，创造了良好的业绩回报。２００６年一季度财务报告显示，每股收益０．０１８５元，每股净资产１．７７５１元，每股资本公积０．１２９元，每股未分配利润０．４８３元，虽然净利润同比减少６２．５９％，但主营收入同比增１１．１２％，主营利润超过利润总额的五倍。

　　此外，公司控股９９．２％的绵阳丰谷酒业是我国著名的白酒企业，目前拥有丰谷酒皇、丰谷特曲等２０多个系列品种２００余个产品规格的浓香型白酒，拥有庞大的消费群体，白酒业务的毛利率达到４１．３７％，成为金路集团另一项重要的利润来源。稳定增长的

化工行业和利润率高的白酒行业的组合，使该公司得以实现长期稳定的增长。

　　在二级市场的走势上，金路集团股价处于相对低估的水平。２００５年９月至２００６年５月股价一直在２．１元－２．６元之间徘徊，形成了坚实的底部区域，２００６年５月放量突破２．１元－２．６元的箱体，构成有效突破，目前以２．６元计算，股价上涨幅度不超过２０％，而同期股价指数上涨幅度已经达到６０％以上，涨幅明显落后于大盘，具有较大的补涨空间。

　　２００６年６月金路集团公布股改对价方案为非流通股股东向流通股股东１０送２，方案实施后总股本不变，仍为６０９１８．２３万股，目前３元左右的股价实际相当于２．５元左右，市净率仅为１．４倍，３元以下股价明显低估，对于投资者而言，是一种攻守兼备的投资品种。

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