上海医药 股改方案彰显股东信心

　　本报记者 王姣姣

　　上海医药此次修改后的股改的方案为：向全体流通股股东每10股免费派送10份认沽权利，即本次股权分置改革方案实施之日起第十个完整月份的倒数第三个交易日登记在册的全体无限售条件的流通股股东，在该月份最后一个交易日，有权将其持有的无限售条件的流通股份以5.1元的行权价格出售给上药集团。据保荐人介绍，此次上海医药认沽权利可采用国 际上通用的期权定价模型(B-S模型)来计算，折算下来其对价水平已经高于市场平均对价水平。

　　　上药集团作为上海医药唯一的非流通股股东，股改前的持股比例仅为39.69%，若对价高于每10股送1.5股，上药集团的持股比例将低于30%。上药集团不希望失去上海医药的相对控股权，因此以

股票做为对价的空间较小，不可能高于10送1.5股，既达不到流通股东的期望，也不能保证流通股东的收益。

　　而该认沽权利的行权价格及实施方式，既可给流通股股东带来了较为丰厚的且有保证的收益，也避免了自然除权效应，从某种程度上来说是对流通股股东利益最大的保护。

　　根据上海医药股改方案，若到期流通股东全部行权，上药集团将持有上海医药100%的股份，从这个角度来看，上海医药的股改方案实质上是一个私有化方案。而且，此次上药集团出资十多亿用于增持上海医药，显示了其对上市公司未来发展的信心，也透露出其实际控制人对上海医

药价值的积极判断及发展战略。