趋势不会轻易改变

　　金融观察家顾铭德

　　本周三沪深股市创下了几年来最大的单日跌幅。市场不少投资者担心从去年六月份启动的翻转行情是否结束。笔者认为，这轮牛市行情是基本面各方因素综合作用的结果。这些因素并没有发生本质变化，沪深股市的慢牛趋势不会轻易改变。

　　首先，政府希望大力发展股票市场，扩大直接融资比重的战略目标还没有实现，更不会轻易改变。政府迫切希望的大型优质企业在沪深交易所上市的目标至今还没有启动，如果行情就此结束，政府这两年那么多活跃股市的政策资源不就前功尽弃，经济增长与股票市场发展不协调的矛盾就会更加突出。股票市场规模过小对金融和经济稳定的负面影响就难以改观。为此，政府在这个阶段仍然会像去年一样，全力维持股价稳中有涨的格局。

　　其次，社会资金面向

股票市场分流的格局刚刚形成，不可能短期内改变。在

人民币升值压力的前提下，货币供应量超经济增长不可避免，过多的银行储蓄存款使商业银行资金短缺转向相对过剩直到泛滥成灾（通货膨胀）。中国的利率又不能跟随美元上调，因为这会反过来加重人民币升值压力。于是，银行系统相对过剩的资金不可避免地促使

房价、各类资源商品价格相应上涨，而股票价格这几年是唯一没有上涨的资产。在消除了外围资金进入股票市场的体制性障碍之后，储蓄存款和社会各方资金不可避免地分批流向股市。这种趋势刚刚形成，不可能短期内变现。

　　还有，这次下跌的直接导火线是短期获利盘的集中兑现，中国银行发新股的恐慌；美国等发达国家股价下跌的连带影响；还有市场传闻的查违规票据进入股市等等。只要冷静想一下，上述因素都是短期的，没有任何改变趋势的中长期因素。统计数据表明，全国各大商业银行五月份信贷总规模（包括票据贴现）增幅比前四个月大幅下降，但是五月份是沪深股价大幅上涨和成交量大幅增加的一个月。这说明股价上涨和成交量增加与银行信贷规模增幅并没有内在联系。只要看一下这几个月股市保证金和开户数的增加就可以发现，银行资金流入股市完全有多种合法的渠道，如储蓄资金转化成股民保证金和各类基金。今后，政府还要推出合法的融资融券。前几年股价上涨就查银行违规资金的做法将随着合法渠道的开辟而改变。股票市场资金格局改变不可阻挡。