年内约103亿股非流通股解冻 股改扩容冲击几何

　　截至昨日，两市已有790只个股完成股改，有182只个股进入股改程序。目前只有377只个股尚未股改。可以说，股改工程大局已定。随着股改工作推进满一年，部分股改限售的非流通股份也将陆续上市。

　　第一个限售解冻的是G三一，本月17日，将有1093万股股份可以上市流通。据统计，至今年年底，大约有103亿股股份可以上市流通，涉及200只个股，以昨日收盘价计算，解冻股 份大约需要748亿元的资金，这将对市场构成一定压力。不过，我们认为，由于股份解冻是一个持续分散的过程，并且部分股份流通还有附带条件，我们认为这一扩容压力将是逐渐释放的过程，对市场实际影响应低于理论预测。

　　年内解冻股质地偏好

　　仅从理论数据上看，股改限售部分解冻的资金压力令市场担忧，但仔细分析这些个股的具体情况，我们认为实际压力并没有预期的那么大。

　　限价承诺化解压力

　　有19家公司在股改时，非流通股股东作出限价减持承诺，即只有在二级市场价格达到某一价格以上时才会减持。以最新收盘价计算，这19只个股中，只有8只股票的收盘价高于承诺价格，有11只股票价格没有达到承诺价格。如传化股份，8月4日公司有2510万股股份将解冻，但公司非流通股股东在股改时承诺，不会在25元/股以下减持股份，该价格考虑除权和派息因素，现调整价格为16.67元，这一价格也比当前9元的股价高出许多。从这一点看，我们认为，传化股份本来解冻所需要的2.25亿元资金压力可暂不考虑。类似的还有G华海、G综艺、G永久等，限售价格都大大高于市价，投资者可不必担心扩容压力。

　　价值低估股东惜售

　　有65只个股第一季度每股收益超过了0.10元，属于绩优股。一般对于业绩比较好的个股，尤其是价值被低估的股票，股东可能很少有动力进行减持。如登海种业，第一季度每股收益接近0.50元，当前市盈率只有16倍，公司处于快速增长期，对这样的股票，估计股东们抛出的意愿不大。再如G宝钛、G中金等公司中期业绩预增，料全年业绩也会出现大幅增长，股东减持的可能性也不大。

　　绩平绩差减持欲强

　　我们认为，真正有可能被大力减持的品种主要集中在业绩比较差、大股东持股比例高、以及缺乏投资亮点的公司上。

　　这200只个股中一季度亏损的个股有10只，包括黔源电力、G京东方、G澳柯玛等，这些个股缺乏长期投资价值，预计会有不少原非流通股股东选择抛售，投资者应对这部分个股提高警惕。

　　作者：□君之创咨询李跃□苗夏丽

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