定向增发 再融资开闸后的流行色副题

　　江苏天鼎 秦洪

　　自从再融资开闸以来，上市公司的再融资公告就络绎不绝，有意思的是，又以定向增发居多。G福星、G栖霞、G云铜、G天威、G综超、G苏宁等公司相继公布了定向增发相关公告，而G综超更是先人一步，已完成定向增发事宜。为何上市公司青睐定向增发这种再融资方式呢？定向增发对上市公司会产生什么样的影响？

　　定向增发两大优势

　　定向增发，其实相当于私募。其私募性质有利于我们理解为何上市公司愿意定向增发。一方面是因为定向增发具有低成本募集资金的优势。公开募集资金需要聘请承销机构等，这些均需要支付金额不小的费用。而定向增发因为向特定的机构投资者募集资金，因此只需要找到这些机构投资者，经过询价之后，就可以轻松完成募资的所有环节，其费用相对低廉。这对上市公司来说，无疑是一个不可忽视的优势。

　　另一方面，定向增发还具有节省时间的优势。定向增发省去了公募所必须的刊登招股说明书等环节，使其节省时间的优势非常明显。G综指在再融资开闸数日后就完成定向增发的事例，就充分说明了定向增发的这种时间优势。而对于上市公司经营来说，时间往往是至关重要的，因为“此”企业在投此项目，“彼”企业也在投此项目，谁的项目先竣工投产，谁就可以获得占领市场的先机。更何况，有些项目是早投产早收益。

　　定向增发模式各异

　　在实际操作过程中，我们不难看出，定向增发其实具有不同的模式。

　　在定价模式上，定向增发的价格存在着明显区别。比如说G华新的定向增发是溢价增发，是以公告日前20个交易日内均价的120%作为定向增发的价格。而G栖霞的定向增发是折价发行，是以公告日前20个交易日内均价的95%作为定向增发的价格。之所以出现这种情况，主要是因为G华新的定向增发是面向产业资本，具有并购意义，需要溢价。而G栖霞则面向的是金融资本，这些金融资本从事的是二级市场投资，为吸引这些金融资本，自然得折价发行。

　　募集资金投入项目或者说定向增发的目的，也存在着较大差别。比如说G华新的定向增发既达到了外资并购的战略目的，也达到了用募集资金投入项目的目的。但在业内人士看来，这种定向增发的含义更倾向于外资并购。另外一些公司，则通过定向增发募集资金收购控股股东资产，成为相关控股股东实施整体上市的路径。当然，也有单纯为项目融资而进行的定向增发。

　　机构投资者也欢迎

　　而机构投资者也推动着定向增发的再融资模式。

　　能够定向增发的上市公司，往往基本面具有独特的投资魅力。而机构投资者在参与定向增发的过程中，可以迅速收集到优质上市公司的筹码，免除在二级市场缓慢吸筹的程序。

　　同时，机构投资者在询价过程中，往往能够与上市公司“零距离接触”，充分了解上市公司的下一步投资计划、战略发展方向等事关上市公司投资质量的信息。因此，机构投资者与上市公司之间往往会形成“投桃报李”的关系，最终形成上市公司和机构投资者的双赢局面。

　　由此可见，由于具有节省时间与成本的两大优势，又受到机构投资者欢迎，定向增发极有可能成为未来再融资的流行色。