揭开新股询价三大谜团 基金担当主力QFII无诚信

　　证券时报记者 万鹏

　　继中工国际之后，大同煤业、同洲电子和云南盐化相继公布了初步询价结果。全流通条件下新股询价的神秘面纱渐次揭开。

　　初步询价就低不就高？

　　从4家公司的询价对象报价结果来看，最终确定的价格区间似乎有就低不就高之嫌。

　　以中工国际为例，其最终确定的发行价区间为6—6.76元，仅有9家机构的报价上限落在该区间，21家机构的报价上限都超出了6.8元，低于6元的仅有4家。而在参与大同煤业初步询价的54家机构中，27家机构的报价都超过了发行价的上限。

　　对此，其中一家公司的保荐人解释说，公告的统计表格里，只列出了机构报出的最高价格，比如，一家机构在初步询价时的出价区间为10—15元，那么，统计表中就只显示了15元这一档，而10元这个最低价则被忽略了。这样一来，看起来机构出价普遍很高，但其最低报价有可能恰恰集中在最终确定的发行价格区间内。而该公司发行价格区间也正是据此确定的。

　　基金为何担当询价主力?

　　有迹象显示，在新股询价中基金公司可谓一枝独秀，对发行价格的确定起到举足轻重的作用。

　　在目前152家具有询价资格的机构中，基金公司共有47家，较券商的数量还要少一家。尽管如此，每家公司的新股发行时，均将基金公司作为重点的询价对象，基金公司家数占到参与初步询价机构数量的一半以上。比如，参与大同煤业的初步询价的机构中，基金有20家，占58.83%；而同洲电子框定的34家询价对象中，基金就有22家，占到62.85%，远远高出其他类型的机构投资者。

　　另一方面，基金公司的报价也往往成为制定发行价格的重要标尺。比如在同洲电子初步询价中，共有20家机构的最高报价落在了发行价区间内，其中基金公司占到了16家。

　　对此，业内人士分析指出，基金公司成为询价主力军，影响力大大超越券商的一个重要原因在于，基金公司是当前市场中最为重要的力量，资金实力雄厚，投资理念领先。相反，券商虽然数量众多，研究能力较强，但其更多的时候是以中介身份出现。

　　相比之下，在最近的4次询价中，信托、财务公司、保险公司出价相对保守，体现了一种稳健的原则。

　　QFII询价无诚信?

　　值得注意的是，在目前4家公司的初步询价中，其他各类机构均在其中，唯独QFII缺席，而在中工国际的网下配售中，也无一家QFII获得配售。

　　实际上，在去年的新股发行中QFII曾一度较为活跃，频频参与初步询价及累计投标询价，不过，在这中间也出现了一些问题。比如，在询价第一股

华电国际发行时，就有2家QFII在初步询价时的报价上限在2.52元之上，却并未缴款参与配售。此后，在中材国际的发行中，2家QFII在初步询价时均给出了超过最终发行价的报价，但在实际申购时，却没有出手。一时间，关于QFII在询价中的诚信问题被市场广为诟病。

　　对此，摩根大通中国研究部主管在接受本报记者采访时表示，拟上市公司在初步询价阶段提供的资料有限，而且询价时间短暂，QFII较难作出准确的定价，因此，并不能将表面的“出尔反尔”简单地定义为缺乏诚信。

　　对于QFII“缺席”询价，中投

证券研究员陈大庆认为，这或许值得国内机构投资者的反思，“在未能对一家公司的基本面及未来前景作出准确判断时，就盲目出价并以上限申购，这才是一种不负责任的态度。”