王兆先

　　豆粕玉米将上演双雄会

　　平安期货 王兆先

　　5月国内期货市场各品种均呈现冲高回落走势，其中前期走势牛劲十足的沪铜终于垂下其高昂着的牛头，带动资源类期货全面调整。与此形成对照，以玉米期货为首的农产品期 货有全面转强迹象。事实上，5月资金流向分析显示，玉米和豆粕有资金长线入驻，后期将有望再创新高。

　　玉米主力稳扎稳打

　　今年以来，玉米期货走势的最大特点是远期合约不断创出新高；另一特点是，新合约一推出就有大资金介入，其中C0705推出一周后持仓就突破6万，两周后突破12万。玉米稳步上涨动力来自国内玉米的三大利好，即《可再生能源法》、白酒类消费税降低、淀粉糖需求增加。从影响因素看，粮食白酒消费税降低，对玉米需求拉动在短期内将超过乙醇需求拉动。原因是白酒消耗粮食约为2000万吨，而目前乙醇燃料消耗粮食只有350万吨左右，同样百分比增长导致粮食需求增量有3倍多差距。从价消费税调低将刺激酒厂积极增产低价白酒，从而使玉米需求出现较大增长。

　　资金对玉米青睐可从持仓量变化中看出。5月份玉米持仓增幅以71.08%排第一，远远超出持仓增幅第二的天然橡胶（23.99%）。玉米周成交金额数据显示，截至6月2日，玉米周成交金额已上升到656.42亿元，距2月最高周成交金额697.44亿元仅一步之遥。值得指出的是，玉米2月最高周成交金额是在前一周292.77亿元基础上突增的，基础有点虚；而此次递增到600亿元以上的前三周成交金额分别为516.85亿元、567.26亿元、538.50亿元，可见此次主力资金介入相当稳健。因为与2月抢筹码不同，此次玉米主力已拿到足够筹码，目标长远。

　　长线资金进驻豆粕

　　与玉米持仓大幅递增交相辉映的是，豆粕在基本面偏空大背景下持仓不减反增，其背后所隐含的主力意图值得投资者推敲。5月，豆粕持仓增幅21.09%，仅以不到3个百分点差距屈居沪胶之后。不过，豆粕5月成交量和成交金额环比增幅分别达到74.55%和84.79%，均列第一。而沪胶成交金额环比增幅仅有30.56%，排第四，不过，从绝对增量看，沪胶增量为1025.98亿，排第一位，而豆粕和玉米则以871.23亿和691.18亿夺得亚军和季军，如果考虑到5月仅有三周交易，增幅则相当可观。

　　总体看，5月上期所总成交金额增加了859.93亿，而大商所则劲增1283.39亿。虽然5月上期所总成交金额12010.79亿创下历史纪录，但从增量资金看，今年1至5月环比增加值分别为-852.13亿、1597.93亿、2502.16亿、1620.90亿和859.94亿，呈现先增后减态势，显示主力在铜市疯狂后开始渐渐退出。而大商所1-5月成交金额环比增量则分别为-1016.89亿、449.39亿、17.88亿、-720.12亿和1283.38亿，呈现减少、增加、减少再增加态势，反映出在大豆成本区以及玉米现货商庞大库存背景下，多空不相上下反复拉锯争夺的现实。对比可见，虽然上期所总成交金额仍最大，但已显下降态势，而大商所总成交金额则在5月异军突起。结合K线图形态和循环周期判断，大豆和玉米多头主力有可能乘胜追击，扩大战果。

　　其他品种方面，值得关注的有强麦，5月成交量环比增幅为64.94%，但其持仓不增反减，环比降幅14.03%，可见前期上涨只是短线资金所为。沪铜和1号大豆持仓未有大的变化，但2号大豆和棉花持仓则分别下降18.87%和20.48%，长线资金继续流出。两个新品种豆油和白糖5月表现平平，但从活跃度看，后市仍有戏。而从成交金额占国内总成交金额比重看，玉米和豆粕分别从4月的7.48%和5.93%递增到10.14%和9.68%。玉米和豆粕持仓市值与沪胶一样稳步递增，主力重心开始向大商所倾斜的迹象明显。笔者倾向于认为，下半年，大商所将上演玉米和豆粕双雄会大戏，投资者可重点关注。

　　国内各期货品种5月持仓对照表