申银万国：大盘阶段高点已经出现

　　申银万国 桂浩明

　　持续几天高位震荡后，周三沪深股市大幅下跌。其中沪指跌幅达到5.33％，单日跌幅在历史上排在第22位，同时也是2002年1月28日以来最大的一次下跌。应该承认，股市的阶段性高点已经出现。

　　很多投资者都认为，股市如此大幅下跌和扩容预期有关。周三，有关媒体刊登了中国银行、工商银行计划发行A股的消息，其中中国银行还明确希望能在6月份发行A股。虽然它们要发行A股的传闻早就在市场出现，但现在传闻变成了新闻，而且发行节奏这样快，这无论如何对市场心理是有影响的。毕竟，股市已经一年多没有发行股票了，在这样长的一段时间中资金只能投向二级市场。而现在，多出了一个一级市场，而且这个市场的预期规模还很大，这必然导致股市资金的重新分配，原本集聚在二级市场的资金，不可避免地会分流一部分到一级市场。在股市点位比较高，很多投资者获利丰厚的背景下，大量资金集中离场，必然会导致股市的大幅下跌。而这种下跌往往表现为一旦跌势形成，将一轮一轮展开，幅度不断扩大的特征，也就是呈现出所谓的“多米诺”效应。周三市场，基本上就是以这样的轨迹运行的。

　　当然，从更深层面来看，市场在5月份加速上涨以后，虽然表面火爆，但其背后蕴含的风险也在不断加大。特别是大批低价绩差股的无序上涨，不但扰乱了市场投资理念，也使得短线炒作的风气不断强化，而这些显然会引发市场的调整。从形态来看，5月下旬股市曾经出现过一次调整，当时沪市下跌到1562点，随后在没有经过充分整理的情况下就强行反弹，并在上周五创出本轮行情新高1695点。但此时，市场的上涨动力已经主要来自投机资金的快速介入，反映在个股上是ST

股票大行其道。而一有风吹草动，投机资金必然会迅速反手做空。随着扩容消息的不断强化，大盘终于跳水，并且在形态上形成了比较清晰的头部形态。

　　显然，由于大规模扩容在即，加上市场结构出现混乱，短期内多方已不可能再迅速积聚起反弹力量。应该承认，本轮行情的阶段性高点已经出现，沪市1700点在短期内已经成为重要的阻力线。反过来，既然形态已经走坏，市场环境也发生了某些改变，那么股市的调整走势就不会很快结束，一般来说应该在一个月以上。结合各种因素分析，这次股市的下跌幅度也会明显超过10％。换言之，大盘会有一段时间弱势行情，并在1500点附近寻找支撑。前期涨幅不大的大盘蓝筹股走势会相对好一些，而那些光有概念、题材而缺乏实质性内容的绩差股，则会出现明显的价格回归。

　　从去年12月到现在，股市的上涨行情差不多延续了整整6个月，这是多年以来少见的持续上涨。现在，在各种因素制约下，较大幅度的调整开始了。对于后市来说，这应该也不是什么坏事，市场只有具备了对新股的承接能力，弱化了内在的结构性矛盾，投资型力量重新占据主导地位后，才会有机会结束调整，重拾升势。只要做到这一点，今年股市再创新高，仍然是可能的。