三大因素引发共振 沪深股市遭遇四年来最黑一天

　　三大因素“共振”，上证综指大跌89.58点

　　分析人士认为后市下跌空间有限

　　本报记者 徐建华 上海报道

　　在市场扩容提速、宏观紧缩预期增强等因素的共同作用下，市场积聚多时的调整压力在昨天集中爆发，沪深两市遭遇到近年来最“黑”的一天。

　　近30%交易个股跌停

　　昨天两市各大指数均以大幅下跌报收。沪综指跌破1600点，报收于1589点，大跌89.58点，跌幅达5.33%，为2002年1月28日以来的最大单日跌幅；深成指收盘下跌了4.64%。代表两市G股的新综指和新指数分别下跌了6.33%和6.66%，分别为两指数面市以来的单日跌幅之最。受扩容影响最为直接的中小板指数更是暴跌了7.77%，该指数近两个交易日的跌幅已经高达11.29%。两市合计成交约593亿元，较前一交易日放大70多亿。

　　两市个股呈普跌之势，1300多只上市A股仅有53只上涨，而下跌个股却接近1100只，涨跌比为1：20。两市合计320多家非ST股跌停，由于目前约有200只个股停牌，跌停个股数量占到两市有交易个股数量的近30%。而ST板块更是惨不忍睹，昨天有交易的ST股有122只，但却有101只跌停，跌停面超过了80%。

　　三大因素引发大调整

　　单日跌幅如此之大，让不少投资者感到了一丝恐慌。在市场长期趋势并未变坏的情况下，仅凭某一种因素显然很难制造这最“黑”的一天，综合市场各方意见，三大因素被认为是引发大调整的主要原因。

　　首先，大盘累积涨幅过大，本身有调整要求。在富国基金副总兼投资总监陈继武看来，调整是不可避免的，前期市场近乎非理性的上涨是引发调整的主要原因。陈继武认为，目前基本面并不支持市场短期快速上涨，从市盈率等客观指标来看，不少个股的股价已高得离谱，很难从价值投资的角度来解释这部分个股的上涨。当增发甚至都被视为利好时，就很难说这个市场是理性的了。国泰君安的吴坚雄则认为，从估值的角度来看，目前市场已失去了此前的吸引力，相对H股等已不再具有吸引力。而光大证券的滕印则认为，市场本身就有技术上的调整要求，在市场缺乏进一步上涨动力的情况下，获利盘的集中涌出导致了市场的大幅调整。海通证券的汪盛也认为，获利回吐压力是导致大盘暴跌的主要原因。

　　其次，IPO提速造成资金面的挤出效应。中工国际发行吸引了2046亿资金申购，而中行也可能于本月发行A股，有分析认为，其吸引的申购资金量可能高达6000-10000亿，这必将分流二级市场资金，造成资金面上的挤出效应。光大证券滕印认为，在目前二级市场吸引力下降的情况下，中行上市将不可避免地带来资金上的挤出效应，尤其是消息面显示，工行也可能随后登陆A股市场，投资者很可能因此产生过度扩容的预期。而在申万研究所的桂浩明看来，新老划断三步走几乎变成了“三级跳”，使投资者对政策的预期发生了明显变化，未来市场是稳定重要还是扩容重要，投资者对此难免产生疑虑。

　　再次，宏观紧缩预期进一步上升。国联基金投资总监张岚认为，目前宏观政策面倾向于进一步紧缩，这在很大程度上使投资者对未来的预期产生变化。最能反映宏观政策变化趋势的交易所债市已经连续4个交易日大幅调整，房地产调控已是紧锣密鼓，固定资产投资过快增长和市场流动性过分充裕的情况迄今未发生明显的变化，市场对于紧缩政策出台的预期已经明显加强。

　　市场会否陷入中级调整

　　在昨天的下跌过程中，市场明显缺乏承接力量，投资者对于短期市场走势明显趋于悲观。一轮中期调整会否就此展开呢？

　　一位手持三只

股票其中两只跌停的中小投资者在接受采访时却显得颇为镇定，在他看来后市调整空间有限，自己手里的股票很快就能再涨回去。“大盘股还没有发，市场不可能一直跌下去的”。但暴跌也让部分中小投资者对后市的态度发生了逆转，一位已经提前抛光股票的小投资者认为，前期大盘已经涨得太多了，现在的市场就是乱炒题材股，“势头已经有些不对了”，再加上大盘股很快就要发行，“市场恐怕还要跌上一阵子。”

　　在基金等机构投资者看来，虽然大盘后市调整的空间有限，但横盘震荡恐怕难以避免。张岚认为，短期内市场还看不到往上走的动力，大盘重新上涨的契机还没到，后市至少要横向整理一段时间。陈继武则认为，大盘调整并非坏事，有助于消除市场因为非理性而产生的一些泡沫，后市进一步向下的空间有限，但个股的分化会比较明显。随着市场的进一步调整，新的热点也会从中孕育，诸如煤炭、银行、高速公路等仍有估值优势的板块很可能会成为下一阶段的热点。

　　不少分析人士对后市的看法也存在明显分歧。光大证券的滕印对后市持相对乐观态度，他认为，在IPO提速的背景下，市场的调整压力仍有待消化，但这种压力主要体现在中行等大盘股上市前，一旦中行真正上市，反而会成为市场重新走强的契机。国泰君安的吴坚雄则认为，在基本面已无估值优势但泡沫也并不明显的情况下，6月的走势会出现比较剧烈的震荡，1550-1780点是未来三个月可能触及的区域。

　　海通证券的汪盛则对后市持相对悲观的态度。在他看来，大跌意味着市场中级调整行情的开始，调整的幅度和时间可能比市场普遍预期的要大一些。汪盛把这次调整定义为“估值修正＋股改效应”推动的05年6月-06年6月行情的结束，本次调整属于牛市中的次级修正走势，一般牛市中的修正行情跌幅为10%-15%左右，调整目标位可能在1400-1500点之间。但他同时指出，从今年全年来看，资金推动的牛市趋势不可动摇。

　　虽然市场对于大盘的中短期走势存在分歧，但几乎无人对市场长期向好的趋势产生怀疑，对于长期投资者来说，这无疑是最为重要的。

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