桂浩明：市场第二只靴子有点沉

　　特约撰稿 桂浩明

　　市场上有人把有关融资新政的出台比喻为失眠老人的邻居脱下的第一只靴子，那么第二只靴子就是扩容的正式启动了。从市场反应来看，第一只“靴子”落地时，好像有点轻飘飘的，市场基本上没有把它当回事情， 5月份以后股市大幅度上涨。而现在，第二只“靴子”落地了，市场则出现了快速回落的走势。

　　第二只“靴子” 影响力强

　　本周三，在中行和工行相继表明要发行A股，其中中行还明确希望在一至两个月内完成发行的消息影响下，沪深股市出现了大幅度的下跌，沪市的单日跌幅达到了5.33％，为2002年2月28日以来最大，其杀伤力可想而知。

　　第二只“靴子”为何会产生这样大的影响力呢？对于很多投资者来说，特别记住的是恢复融资将分三步走，而既然是分三步，当然不会一下子完成。另外，当时积压下来等待发行

股票的企业，大都是规模有限的，因此也不担心它们募股筹资会对市场产生太大的资金分流作用。其实，在这种思维的背后，是认为现在二级市场活跃，每天都有很多股票能够涨停，甚至是连续涨停，在这种情况下，收益率并不会太高的新股申购恐怕就不一定能够吸引很多原本在二级市场操作的资金回流一级市场。基于这样的认识，融资新政的推出对股市的走势自然也就没有什么大的负面作用了。

　　但问题在于，首先所谓的融资“三步走”，实际上却是以“三级跳”的形式一气呵成的。其次，现在不但是过去已经过会的企业等着发行，像中国银行这样刚在海外市场完成募股的公司，也急不可待地提出了要发行新股。而比中国银行规模更大的工商银行，也毫不犹豫地在此刻表达了发行A股的想法。如果说在这之前人们对扩容的感受多少还不是那么很清晰的话，那么此刻的体会就很深刻了。毕竟人们都记得，过去宝钢股份、中国石化、长江电力等大盘股发行时，都曾经因为带来巨大的资金压力而引起过股市的激烈下调。

　　二级市场资金外流

　　最后，尽管大家都意识到在目前情况下，申购新股的收益未必很大，但还是有大量资金涌向一级市场，仅一个中工国际估计就吸引了大约2000亿元资金，如果中国银行发行，显然可能会吸引数倍于此的资金申购。

　　既然前期投资者获利不少，那么弃二级市场转而进行新股申购，显然是有理由的。于是，对于二级市场来说，就会出现资金外流的局面。股市说到底是一个信心的市场，当大量资金开始退出，另外寻找新的机会时，就会产生可怕的“多米诺”效应，也就是大盘一轮一轮的下跌，而且到后来是形成恐慌型的下跌。于是，4年来最大的单日跌幅就出现了。而这一切，应该说和第二只“靴子”，也就是融资的全面展开是有内在联系的。

　　控制节奏 保持平衡

　　当然，这样说并不意味着股市不能扩容，或者说扩容必然导致股市下跌。问题在于，当股市从一年多没有扩容转为全面恢复扩容的时候，投资者对于由此带来的各种变化一定要有足够的思想准备，特别是应该考虑到资金流向将会发生的改变；同时，管理层也千万不能忽视扩容对市场的客观影响，应该控制好节奏，努力保持股票扩容与资金流入的平衡。只有这样，第二只“靴子”落地的影响才会有效地减小，股市也能够进入到良性循环的轨道之中。

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