中国银行基本面特点可否成为投资亮点

http://finance.sina.com.cn 2006年06月07日 10:19 证券日报

　　□ 本报记者潘霓江苏天鼎秦洪

　　记者：证监会网站公布其将于6月9日审核中国银行A股IPO，并公布了招股说明书的申报稿。中国银行日前顺利在香港发行并上市，可以说中国银行的A股IPO顺利通过审核没有悬念。与已有的上市银行相比中国银行的基本面有些什么样的特点呢﹖

　　秦洪：中国银行的基本面特点是比较明晰的。

　　特点一：出类拔萃的非利息业务

　　目前A股市场银行股的主要盈利模式为息差收入，即利润来源主要靠贷款利息收入与存款成本支出，因此，对息差极为敏感，前期贷款利率单方面提升0.27个百分点，一下子使得G招行等银行股的二级市场股价出现暴涨。但由于也引来了此类银行股对资本充足率指标极为敏感，因此，往往每隔一两年就会迎来再融资的压力。

　　而中国银行对息差和资本充足率指标的敏感度就不如目前A股银行股，因为中国银行拥有出类拔萃的非利息业务，在2005年，中国银行的非利息净收入占净收入总数的比例为19.26%，而G招行则占一成左右，这无疑成为中国银行的基本面一个特点，也是中国银行基本面的一个优势。

　　特点二：独占鳌头的国际业务

　　目前G招行、G浦发、G华夏、G民生等A股银行股的国际业务收入并不突出，但中国银行具有独占鳌头的国际业务，不仅仅来源于与生俱来的先天优势，而且经过后天的努力，已形成了明显超跃越国内同业的竞争力。

　　2005年，中国银行共办理国际结算业4134亿美元，同比增长17%，这一数据约相当于同年工商银行的2倍、建设银行的4倍，市场份额为32.6%。同时，外币存贷款业务也遥遥领先。2005年，中国银行境内吸收的外币存款折合人民币4054亿元，占总存款比例为13.85%，而同行业为4.82%，市场占有率为40.9%，发放外币贷款折合人民币3243亿元，占总贷款比例为18.02%，而同行业为5.06%，市场占有率为43.3%。

　　特点之三：具有一定“混业经营”优势

　　目前A股市场的银行股均为单一的银行业务，而中国银行则具有一定的“混业经营”优势，根据中国银行香港发行的招股说明书可知，中国银行上市的资产包括境内、境外业务，自然也包括中银国际业务。

　　资料显示，中银国际是中国银行在香港设立的全资子公司，拥有中银国际

证券、中银保诚以及中银基金业务，由此可见，中国银行还拥有投行业务，旗下的中银国际证券已获得A股综合类券商牌照，完成了中鲁国际的IPO计划、桂柳工配股项目等。

　　正因为如此，行业分析师乐观地称“虽然目前中国银行的收入构成中仍以商业银行为主，但我们相信随着混业经营的趋势、直接融资在经济中地位的上升、以及保险业务的发展，非商业银行的业务比重将逐步上升”，这无疑赋予中国银行A股发行的又一大特点与优势，甚至可能成为二级市场的一个“卖点”。

　　特点四：汇金公司股权登记为A股

　　从相关资料可知，中国银行的大股东汇金公司的股权登记为A股，而且在H股上市日期后的第一年内也不会转为A股，意味着其进入恒生指数后短期权重也不大。

　　当然，汇金公司在中国银行A股成功发行并上市后，36个月内不能转让，而且，汇金公司在得到

证监会批准后，无需股东和联交所批准，可以将持股的股份直接转登记为H股，只不过，要遵守在H股上市日期后的第一年内不会转为A股的承诺。

　　记者中行的上市对现有上市银行会有一个什么样的影响呢﹖会否造成挤出效应并造成银行股重心的下移呢﹖

　　秦洪

中行上市会显现A股银行股的估值优势不会造成银行股重心的下移。

　　由于中国银行在发行价格将参考H股的发行价格，而由于A股银行股的估值水平已与国际相接轨，因此，在充分考虑到中国银行H股发行价格以及目前中国银行在港上市后围绕3.5港元震荡的走势因素后，行业分析师认为A股发行价格在3.04元附近，相当于2006年的1.97倍的市净率。不过，由于新股发行上市后，大体上会参考H股的定价，即首日涨幅有望达到10%至20%，对应2006年市净率为2.17倍至2.37倍。

　　而目前G招行的2006年、2007年市净率预期为2.52倍和2.15倍，由于G招行盈利能力优于中国银行，因此，就市净率估值参考体系来说，中国银行的A股发行上市显现G招行的估值优势。而G浦发的2006年、2007年的市净率预期分别为2.12倍和1.76倍，更显估值优势，看来，中国银行的A股IPO并不会造成A股银行股的重心下移。

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