债券持续下行 考验前期支撑

　　银河证券 冯琛

　　周二，沪市国债指数继续回落，沪市国债指数开于109.89点，随后反复下探109.76点，最后指数小幅回稳收于109.78点，成交金额略有萎缩，成交量为8.91亿元。

　　从个券走势观察，沪市国债空头气氛比较浓重，基本呈现普跌格局。共有36只债券 下跌，3只平盘，3只债券上涨。其中期品种010509、010407、010513以及部分长期债都出现了较为明显的跌幅，而且中期债的下行幅度接近0.5%，超过多数长期债0.2%的跌幅。仅有010411、010603、009704出现了较为明显的反弹。

　　从近来债券市场的表现来看，曾经活跃于债券市场的短线资金正在逐步退出，其原因很可能是由于以

股票为代表的资本市场持续热闹，相比之下债市的收益率明显失去了吸引力。另外股市的高回报也促使投资者改变风险偏好，部分投资者已经着手赎回债券和

货币市场基金，并希望将上述资金投往回报率更高的方向。受此影响，部分债券类基金近来持续减持债券规模，并形成一定卖出压力。

　　而偏偏在这个时候，资金市场呈现出抽紧的态势。昨日央行似有意改变前两周温和的操作风格，再度回笼资金。其中7天回购利率为1.82%比上次升7个基点；而12个月的票据招标利率爬升到2.4%的水平，看来央行继续引领利率上行的基调是确定无疑的，这也势必引起货币资金市场利率水平的抬升。资金成本的上行无疑又降低了债市的投资热情并导致债市持续走低。另外值得注意的是期限较长的回购，利率上行的趋势似乎更加明显，这种现象也令人对债券的中长期走势出现担忧。

　　虽然资金面和宏观面皆缺少有利于债券市场的积极因素，但是技术面还是给出了一丝暖意。周二债券指数未能下破前期低点，而许多个券也即将运行到技术支撑位，因此技术上应当继续关注个券对上述位置的反应。