大盘股扩容步伐提速

　　大盘股IPO终于要来了。6月5日，“《中国银行股份有限公司首次公开发行股票(A股)招股说明书(申报稿)》”这样一条链接赫然出现在中国证监会的官方网站上。

　　中行（3988.HK）在香港上市不过是上周的事情，周五其A股首发申请就将“上会”，想不到中行先H后A的上市步伐竟然如此紧凑。虽然目前A股发行刚处于申请文件受理后、发行审核委员会审核前的阶段，但是没有人会怀疑中行上市通过的可能。中行登陆A股市场， 不过是时间问题。

　　大盘暂不惧扩容

　　“今天看来要收中阴线了”，一些老股民大清早知道了中行A股招股说明书公布的消息后，都作了这样的猜测。从过去几年的惯例来看，这样的推测也实属正常。

　　然而，昨日大盘的表现却颇为坚挺。上证指数虽然低开，但紧接着就冲高，虽然下午开始回落，不过收盘下跌仅5.49点，跌幅0.33%。

　　其实，市场的“不作反应”也是正常的。从中行招股书（申报稿）来看，A股发行不超过100亿股，每股即使发行价3.50元，从市场抽走的资金也不过350亿元。而根据研究机构的监测，仅5月份新入场的资金就达到1000亿元。与此同时，前段时间发行极其火爆的基金们也在“等股下锅”呢。

　　更何况，招股说明书中关于中行大股东汇金公司所持有的境内上市流通股份在获得批准后，将可以转为境外上市流通股份的说明，也让市场松了一口气。比起大股东禁售多少年的允诺来，能够到香港市场减持，不直接冲击A股，无疑让市场更为放心。

　　部分业务在香港

　　既然市场不操心

中行上市对大盘会产生太大影响，更多的焦点自然集中在中行本身。

　　就企业基本面而言，中行和现在A股市场的银行股相比，有着显著的不同———中行并非一个纯粹的内地银行股。在港交所上市的公司中，目前有两家中行，一家叫中国银行（3988.HK），也就是最近上市很火爆的那家。另外还有一家叫中银香港（2388.HK），是上市较早，经营范围集中在香港的地区银行。而中国银行持有中银香港65.97%的股权。以中银香港105.73亿股股本和中国银行A股发行后不超过2535.10亿股的股本计算，每持有1股中国银行，将间接持有0.0275股中银香港。按照中银香港目前每股14.90港元的价格计，这部分资产就值0.42元（人民币）。而且未来伴随中银香港股价的上涨，中国银行持有的股权价值亦会不断变化。

　　A股定价是难题

　　昨日，中行的H股报收3.55港元，市盈率25.74倍，市净率3.21倍，估值绝对不算低。如果A股发行价高于H股市价，那二级市场上升潜力将极其有限，毕竟A股大多数银行股的市盈率都在20倍上下；如果A股发行价低于H股市价但是高于H股2.95港元发行价，那么按照A股一般较H股溢价的规律，无疑就为中行A股上市后的市价划了一条底线，使认购中行几乎成了包赚不赔的买卖。市场人士认为目前最有可能是在H股发行价和市价之间寻找一个平衡点作为A股的发行价。

　　以往内地企业H股上市定价过低，A股市场有着很大的定价空间；但是伴随H股受宠，新上市的H股定价越来越高，这使得这些企业回过来发行A股颇为束手束脚。中行A股如何定价，将是考验承销商的一个难题。

□张佳