热点聚焦：股市调整过后仍有上升空间

　　■热点聚焦·股市震荡话后市系列报道(四)

    ■本报记者唐玮

　　6月5日，沪市报收于1684点，行情在震荡中走高，千七在望。而新老划断后IPO第一单——中工国际也于6月5日开始公开申购，同洲电子、大同煤业和云南盐化三家也将随后而至 。在行情震荡与股市扩容的情况下，后市将如何演绎？多方认为，本轮行情的调整是不可逾越的，但调整过后仍有上升的空间。

　　基本面能否支撑

　　此轮牛市始于去年12月中国2004年GDP数据的修正。修正后，中国的GDP总量从世界第七位上升到第六位。多方认为，支撑牛市的长期因素就是各界对

中国经济的看好。

　　国家统计局数据显示，今年一季度的GDP增速为10.3%。5月中旬，清华大学中国与世界经济研究中心预测2006年的GDP增速为9.45%。6月4日，中金公司预测2006年GDP增速为10%。有人担心，今年后半年经济将处于减速状态，能否继续支撑牛市？

　　上海睿信投资公司董事长李振宁指出，经济减速并不是利空。如美国每次经济减速时股市即涨，经济增速时反而因投资者担心加息而使得股市下跌。“所谓中国经济的减速，无非是GDP增长率是9%或是10%，1%的减速对后市影响不大，因为股市上半年已经涨了50%。”李振宁说。

　　申银万国分析师魏道科认为，股市的走势和基本面从长期来说当然是正相关，但从年度和季度来看，两者不完全吻合。如从2001年起，上市公司的平均业绩在慢慢上升，但股指最低时竟跌到了998点。

　　民族证券分析师徐一钉说：“基本面的作用越来越小，如今证券市场出现了好多种方式，如大股东可以通过‘定向增发’或‘融资+收购’把优质资产注入上市公司，这样既可以提升上市公司业绩，也可以刺激股价上涨。”

　　然而北京大学光华管理学院教授周春生认为，股市大涨若脱离基本面，增加的只是波动性，可能会导致股市大跌，1980年代日本的股市和1990年代美国的高科技股有很多生动的案例可以证明。

　　李振宁表示，股市机制的变化是长期向好的动力。“以前大股东的利益明显不在股市上，寻租现象屡禁不止。股改改变了机制，价值重估发挥了作用，对十几年的中国股市停滞不前和五年熊市进行了重估。”李振宁说。

　　

人民币升值的预期同样刺激着股市走强。某证券公司分析师说：“如果人民币在未来总体趋势还是上升，那么未来对于股票市场的拉动作用会比较强。从长期角度来看，包括奥运会举办都是利好。”

　　调整难免上升仍有空间

　　“调整”恐怕是近期市场提及率最高的词汇了。徐一钉说，多数投资者对目前的点位都十分警惕，担心股市会出现中期调整。

　　“市场短期需要修整一下，可能就在1600点左右。在看空之时即涨，看涨之时就回调，这种‘拉锯’的格局需要修整一段时间，上有阻力，下有支撑，将围绕在1600点上下有一段时间的振荡、巩固和徘徊。”魏道科说。他认为，调整也不是疾风暴雨式的，而是比较温和、略有回调。同时，调整后还有上升空间，从下半年来看，市场承接力还是很强。

　　上文提到的某证券公司分析师说：“行情是波浪式前进的，可能见到一个很高的点位，但是过程会十分曲折。经过多次上升、多次下跌之后，由于长期利好，最后会见到一个很高的点位。”但他提醒说，上涨得过高的股票不能追涨，投资的思路需要调整。他认为今后指数仍能见高，但此轮行情的主升阶段已经过去。

　　有机构认为，1750点到1820点将是阶段性高点。但李振宁认为，预测阶段性高点的准确率并不高。“可能在1600点就开始调整，然后在1700点被一鼓作气地冲过。如今调整已经在操作了。”李振宁说。

　　徐一钉也认为市场将越过所谓的阻力位。他说，近期暴跌传言满市场飞，但是预期下跌越大，大盘上涨的可能性反而越强。“从技术上看，中国股市在前五年的下跌之中，在1300-1350点和1750-1780点这两个区域，存在着心理障碍。而1700点这一障碍正在被最近的调整所慢慢克服。目前在此位置上盘整，实际上都是在为冲过心理障碍做准备。股市谚语说‘横有多长(盘整)，竖有多高(拉升)’，即盘整的时间越长，一旦突破以后，上行的力量也就越强。”

　　A股与H股的反向套利空间更大？

　　A股与H股之间的关系一直为市场所关注。徐一钉认为，A股与H股之间的联动性正在下降。他说：“A股、H股走势之间关联情况可划分为三个阶段：2005年6月至今年4月中旬，A股市场缺乏信心，使得A股成为H股的影子市场，A股随着H股的起伏而涨落；今年4月下旬至5月中旬，国内投资者信心增加，同时大量的资金进入，A股渐渐摆脱H股影响，甚至有时反过来影响H股的走势；5月中旬至今，随着民间资金的大量涌入，A股的独立性大为增加，与H股的联动性下降。”

　　李振宁也认为，如今，A股与H股的联动性不是很强，A股正慢慢地崛起成为主导。如今A股正处于横盘调整消化阶段，由于资本项目管制，渠道不畅通，A股与H股之间的套利空间仍然存在，但是如今反向套利的空间更大。现在估价是A股高、H股低，H股可能就会跟上A股，特别是QDII出台之后，反向套利将是明智的策略。

　　徐一钉则对此并不乐观。他认为，反向套利并不合适。“截至6月1日，H股仅有45只股票比A股贵，且相差无几，已经没有多少套利空间。H股实行的是国际化的估值标准，A股与H股套利尚还可能，让海外投资者跟着A股套利实在困难，况且H股市场有股指期货，且市场上的好股票为数众多，反向套利既繁琐又有风险，操作性不强。”徐一钉说。