利润基数有待夯实 借壳上市是券商近期主要选择

　　国泰君安证券 梁静

　　具备创新类资格将是上市的必要条件。从公开披露的信息来看，包括中金、光大、东方、海通、长江、华泰、国元等在内的多家创新类公司都表示有上市计划。就盈利能力、资产质量等因素来看，广发、东方、招商以及光大等券商具有更强的竞争力；若考虑到上市的准备情况、大股东的支持力度等，则是广发、长江、光大等较为领先。我们认为，盈利能 力强、准备充分的券商将最有可能率先上市，尤其是那些具有借壳和IPO两种选择的创新类券商。

　　至于上市时间和方式的选择，借壳上市为短期内券商快速上市提供了可能。借壳和IPO都是券商上市的可能选择，但由于整个行业已连续4年亏损，使得多数创新试点

证券公司的持续盈利水平难以达到IPO的要求，即使部分公司能够达到要求，但由于股本规模庞大，凭借2005年的盈利水平难以获得理想的发行价格，因此，预计近期内券商上市将以借壳为主。券商借壳上市理想的壳资源应至少满足以下条件：

　　1、壳相对干净，或有负债、对外担保、关联交易以及股权投资较少；2、券商对壳资源相当了解，如在业务上或股权上有密切联系的公司；3、股权关系简单；4、壳资源的净资产规模与券商基本匹配。

　　预计券商上市的高潮或将在2007年前后到来。总体而言，目前整个行业还处于转折关头，创新试点券商的盈利能力要到2006年以后才能完全体现出来；而目前市场上金融类上市公司稀缺、券商借壳上市也有较大难度，退一步讲，券商上市除自身素质外，还受到市场和监管方面的制约。因此，预计2006至2007年将只会有少数券商上市，对于绝大多数欲上市的券商而言，未来1-2年只能是夯实利润基数，为未来上市打好基础的关键时期。