ST公司借股改重组 迎来脱胎换骨的机会

　　证券时报记者 刘克

　　目前，股改已进入了攻坚克难的关键阶段。与上市公司整体股改进展大半形成鲜明对照的是，截至目前，ST公司完成股改的却寥落晨星。但压力接踵而来，证监会已要求尚未完成股改的上市公司，至少在今年6月30日前形成股改方案并进入股改程序，并派员到交易所一线办公以示督促。

　　为避免退市的命运，ST公司只能背水一战。由于客观原因，ST公司的大股东往往难以支付对价，于是借助并购重组的方式完成股改，就成为了许多ST公司可以抓住的“救命稻草”。

　　在股改压力下重组

　　据初步统计，在目前尚未股改的300多家公司中，ST公司就占据了三分之一强的比例。而在160多家ST公司中，完成股改的仅区区8家。很显然，股改工作未来亟待重点解决的就是ST公司。

　　据上海证券交易所日前下发的《关于尚未完成股改的上市公司报送并购重组事项的通知》称，“为了进一步推进上市公司股权分置改革工作，提高并购重组的审核效率，按照中国证监会的统一部署，中国证监会派相关人员近期将到上交所上市公司部一线办公，审核尚未完成股改的上市公司并购重组事项。”

　　可以乐观地认为，以并购重组推进未完成股改的“重组式股改”，将成为今后股改的一个重要特征。在这种大背景下，ST公司由于其固有的一些优势，获得并购重组成功的机会很大。

　　一位研究ST板块的人士指出，当前ST公司的优势在于：一些未股改、基本面情况尚可、有政策扶持的公司，未来战略性重组并购机会将使其脱胎换骨；不少ST公司股价较低，收购成本低廉，具备显著的并购概念；目前多数ST公司大股东缺乏持续经营能力，存在退出欲望，这就降低了目标公司的收购难度。

　　重组不具有普遍性

　　业内人士普遍认为，在这种股改压力下，ST板块中预期将顺势诞生一些并购重组的公司；但能成为并购重组对象的公司也不具有普遍性，容易成为并购重组目标的也是板块中资质相对较好的公司。

　　据广州证券并购研究员何健表示，在ST板块里，容易成为并购目标的公司，所在的行业属于朝阳行业，公司在行业中具有一定的地位；行业的门槛进入性比较高；虽然已经戴上ST的帽子，但上市公司自身的资产质量相比较而言还是不错的，能够通过某种方式合理地解决公司存在的问题；ST公司亏损可能是由于资金、主营业务等因素，如果能引进战略投资者，通过自身努力可以扭亏为盈。尤其是一些国有控股的ST公司，获得最终重组成功的机会将会更大。

　　他还认为，一些由于计提而戴上ST帽子的公司，也容易成为并购重组的对象。据了解，今年以来，沪深市场新增了59只ST类公司。在今年被ST处理的公司，基本都有一个与以往不同的特征：就是不经过ST，而直接进入*ST。在这些新增的ST公司中，大多都在2005年四季度进行大量的计提，使2005年第四季度大量亏损，从而使年终亏损；而且，大部分公司的亏损主要来自于计提，甚至计提的金额远超过了净利润。

　　“重组机会的究竟是大是小，这里面还会涉及亏损是否全部是计提造成的，主业并没有问题，公司的历史包袱是否清理干净，重组的力度和重组方的实力等问题。”他说，“但对于有些积重难返的ST公司，可能就心有余而力不足。”从近两年ST公司的报表里面不难看出，经营状况恶化是许多ST公司亏损的主要原因，这些ST公司营业利润均为负值，资不抵债、财务黑洞巨大，还有一些公司已完全沦落为空壳。这样，在恶性循环几年后，这些公司大都处于停产阶段。

　　对于这些积重难返式的ST公司，许多分析人士表达了对这类公司重组难度的担心，更有人士直言，“虽然管理层的政策有鼓励重组式股改的意图，但究竟有多少重组方愿意冒险，仍是一个问号。”

　　截至目前，已经有GST环球(资讯 行情 论坛)、GST酒花(资讯 行情 论坛)、GST农化(资讯 行情 论坛)、GST黑豹(资讯 行情 论坛)等8家ST公司完成股改。这些因股改而被赋予了历史性的重组题材的公司，被不少亏损累累的投资者寄予厚望。 GST环球就演绎了一场“咸鱼翻身”的大戏，也让ST公司的股改充满了诱惑。在股改之前，GST环球净资产为零，但在大股东以注入4亿多经营性资产后，该公司的财务状况完全改变，每股净资产由0增加至1.01元，公司的主营业务也发生了彻底变化。由此，GST环球在股改复牌首日即大涨了179%。

　　而去年10月份刚入主GST农化的控股股东中国核工业建峰

化工总厂，将化肥等资产与GST农化进行了置换，置入资产2006年、2007年和2008年的预计净利润分别高达4955万元、5203万元和5463万元。在重组的刺激下，GST农化的股价今年来也几乎翻了一番。