聚焦下游行业之旅游：消费启动明显

　　中信证券

　　根据国际规律，人均GDP超过1000美元时，国民的旅游消费将进入启动期，中国2003年末人均收入首次超过1000美元大关。从旅游行业收入数据看，2002年起中国旅游消费启动的迹象已经比较明显。

　　旅游消费将经历一个消费升级的过程，先后经历观光游-休闲游-度假游三个阶段。目前中国旅游消费整体尚处于启动期，处于旅游消费的初级阶段，因此景区子行业需求最为旺盛，盈利能力最好。

　　目前旅游行业在中国发展的朝阳特征非常明显。世界中等以上发达国家旅游收入占国民经济的比重已经达到8%以上，而我国2002年为历史最高水平，占GDP的比重也只有5.44%。我们认为在我国GDP高速增长的背景下，随着GDP增长速度的逐渐降低，未来若干年旅游行业将继续保持比GDP增速更快的增长。根据国家十一五规划，到2020年中国GDP增长率仍将保持6.8%的增速，我们认为旅游行业每年至少超出GDP3-5个百分点，我国旅游业总收入将超过3.3万亿元。