中信建投证券：清欠+股改成为焦点

　　日前，证监会发布《关于进一步加快推进清欠工作的通知》，紧接着，沪深两市交易所公开曝光资金占用情况，这在证券市场上也是首次，充分说明了监管层对此事的重视。

　　从目前清欠的工作进展来看，2004年年报中统计的大股东占款数额为509亿元；在深沪交所所公布的信息中，2006年以来已清欠112亿元，尚有189家公司占用336亿资金有待清偿。同时，189家未清偿占款的公司中，已完成股改的公司只有25家，大部分还未进入股改。 而无论是清偿占款的时间要求，还是股改的时间要求，都将促使这些公司尽快开展两项工作。

　　清欠+股改两项问题的同时解决，无论是在公司财务方面，还是公司公众形象方面都可以提升市场对公司的认可。G郑煤电在

股权分置改革完成后，拟通过协议回购的方式定向回购郑煤集团股份，然后予以注销，以此清偿郑煤集团对上市公司4.65亿元的欠款（含利息）。G界龙(资讯 行情 论坛)在股改的同时，大股东承诺在2005年12月31日前归还占用上市公司的全部资金3670.44万元，若不能归还，将再向流通股股东每10股多送2股，该方案也得到流通股股东的认可，顺利通过。虽然两只股票在复牌后表现并不尽如人意，但随着市场对清欠+股改的了解与熟悉，陆续有公司采取这样的方法来同时推进两项问题的解决，而且后期效果也很好。

　　目前对于大股东占款的上市公司，股改同时能够承诺清偿欠款，并给予合理的定价，在实施股改时无疑将增大股改方案通过的可能性。而从以股抵债的案例来看，市场普遍接受的还是以净资产为参考目标。这需要公司大股东具有一定的控股能力和解决欠款的迫切性。在欠款的189家上市公司中，未股改公司有164家，其中国有116家，民营48家。对大股东占比较高、流通股比例较低的公司有望在清偿欠款时能够考虑流通股东利益给予债转股合理定价，并支付较高股改对价，是我们选择投资品种的重要标尺之一。福日股份、大同水泥(资讯 行情 论坛)、*ST黑龙(资讯 行情 论坛)、江苏索普(资讯 行情 论坛)、耀华玻璃(资讯 行情 论坛)等公司值得关注。