权证进入风险释放期 走势仍会反复

　　本报记者 徐建华 上海报道

　　爆炒带给权证市场的风险，终于在上周五以暴跌的方式开始释放。 市场上26只权证集体跳水，除万华认购权证，其余权证跌幅均超过了10％，其中12只跌幅超过20％，5只盘中触及跌停，首创JTB1和鞍钢JTC1更是以跌停报收。表面上看，上证所警示权证风险的有关通知是导致权证暴跌的直接原因，但爆炒让权证市场的泡沫越吹越大则决定了其暴跌只是早晚 问题。分析人士普遍认为，短期来看，权证已进入风险释放期，多数权证的价格仍将向合理价值回归，但作为备受游资青睐的投机品，今后权证的走势仍会不时反复。

　　进入风险释放期

　　上周五，上证所发布了《关于进一步加强权证经纪业务风险管理的通知》，再度提出了权证风险防范的具体要求，其中特别指出G宝钢的股改认购权证即将于8月30日到期，提醒投资者务必注意宝钢权证风险。这显然是导致权证暴跌的最直接诱因。分析人士指出，上证所之所以频频警示权证风险，显然是权证市场的风险已经累积到了监管层难以坐视的地步，与其说是上证所的有关通知刺穿了权证泡沫，不如说是权证的风险已经累积到了其“击鼓传花”游戏难以为继的地步。

　　以宝钢认购权证为例，其行权日为8月30日，调整后的行权价为4.2元，G宝钢上周五的收盘价为4.39元，但即便是暴跌之后，宝钢JTB1的价格仍达到了1.394元。这意味着G宝钢在未来不到3个月的时间内，股价要达到5.594元，即涨幅要超过27％，宝钢JTB1才具行权价值。这对于G宝钢这样一只走势相对平稳的大盘股来说，其可能性显然很小。即便是距行权期较远的其他认购类权证也已经累积了较大风险。如近期走势最为强劲的邯钢认购权证，虽然并购预期让G邯钢近期走势强劲，但5月份以来邯钢JTB1最高涨幅已经超过了400％，即便权证存在杠杠效应，但这种涨幅也远远超过了正股的表现。

　　但风险最大的还是认沽类权证。如果说目前认购类权证是在透支预期的话，那么认沽类权证则是完全不顾预期，纯粹沦为了投机资金的炒作对象。如茅台认沽权证，上周五收在2.727元，其行权价为30.3元，而G茅台的价格为47.11元。除非G茅台在未来一年内跌破30.3元，否则茅台权证将变成废纸一张。在股市长期趋势看好的情况下，这种可能性微乎其微。与茅台权证类似，多数认沽类权证最终都毫无行权价值。

　　国信证券的葛新元认为，短期内权证的风险仍会持续释放。暴跌之后的权证仍处于高风险区域，溢价率仍普遍较高，未来仍需持续释放风险。海通证券的杨海成也表示，暴跌之后权证市场虽然存在反弹的可能性，但未来趋势会整体向下，进入新一轮的价值回归过程。

　　今后走势仍会反复

　　虽然分析人士普遍认为短期内权证将进入风险释放期，但作为投机资金最为青睐的品种，权证市场注定不会一直寂寞下去，今后的走势仍会不时反复，权证市场过去的表现已经说明了这一点。

　　宝钢权证上市之初曾火爆一时，最高价突破2元，后来又一路暴跌，最低跌到0.6元左右。但在武钢等权证上市后，投机资金再度蜂拥而入，权证市场再度升温，炒作力度更胜此前。虽然其后又经历了一轮价值回归，但4月份以来在股市走好以及五粮权证暴涨效应的示范下，权证市场又进入了新一轮的亢奋期，无论从涨幅还是成交量来看，本次的炒作力度超过了此前任何一次。几次轮回让任何分析人士都不敢轻易断言权证的炒作会就此而止。

　　即便是在上周五的暴跌中，我们也不时可以看到部分抢反弹资金的身影。在上周五万华认沽权证暴跌过程中，其一度从最低1.99元拉升至2.5元之上，短短10多分钟内反弹幅度超过20％。杨海成认为，万华HXP1的表现明显是部分抢反弹资金所为，而这一幕今后仍会在其他权证上不时上演。

　　在大盘趋势向上的格局下，认沽权证由于缺乏基本面的支持，其价值回归虽然会有波折，但趋势不可逆转，但认购类权证在风险释放到一定程度后，很可能重新活跃起来。对此，葛新元认为，经过一轮风险释放后，如果今后股市进一步走好，权证固有的杠杠效应会重新起作用，部分认购类权证仍有上涨空间。杨海成也认为，虽然认沽权证的上涨完全属于炒作性质，但部分认购类权证由于与正股的相关性较强，并不能认为完全属于炒作。部分认购权证在下跌到一定程度后，很可能跟随正股重新走强。

　　无论今后权证市场的走势如何反复，但上周五的暴跌已经让投资者认识到，如果缺乏基本面的支撑，权证市场上的资金游戏不可能无限期地进行下去，暴涨后的暴跌何时都难以避免。

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