国元证券：六月应轻指数重个股

　　国元证券 鲍银胜

　　在股指前期大幅上扬以后，随着IPO正式开闸，六月股指将告别前期的单边上扬走势，高位震荡并在震荡中寻求支撑，将成为六月股指的运行主旋律，预计六月份上证综指波动区间为1450-1700点。

　　首先，从技术上分析，两市经过前期强势上扬，目前相关技术指标已处于高位，沪指周K线MACD指标已处于相对高位，与1999年6月份走势相似。虽然历史不会简单重复，但也有偶然巧合。

　　其次，从基本面分析，目前两市加权平均动态市盈率为24.79倍，用国际估值标准衡量，A股市盈率水平已经不低。在宏观调控面临反复及经济增长方式转型仍未实现的背景下，市场缺乏引领股指大幅上涨的主流品种。

　　第三，在去年市场恐慌性下跌后，目前市场已经经历了超跌之后的估值回归，及在政策面、外围环境诱导下的单边上扬两个阶段。行情第一阶段演绎时间为2005年11月中旬至2006年3月初，价值回归成为市场运行主旋律；行情第二阶段演绎时间为2006年4月初至今，其发动背景为在国际

资本市场、有色金属期货价格大幅上涨、政策面暖风频吹及新老划断相对延后等因素共同作用下，市场进入资金推动型单边上涨阶段。在经历这两个阶段的大幅上涨后，很难想象在国际接轨背景下，A股再次走入资金推动型的怪圈，预计“扩容”将成为管理层调控未来股指走势的主要手段。

　　上述因素决定A股在六月份上行高度有限，整体面临较大调整压力。当然，就积极层面而言，随着股改稳步推进，一些积极因素开始在A股市场得以呈现，如交易融资制度的创新及接轨、重组正成为绩差公司大股东支付对价的主要手段、

人民币升值等，这些因素预示A股市场基本面已经出现质变，这在一定程度上决定股指未来调整空间相对有限。

　　在上述正反两方面因素共同作用下，预计高位震荡将成为股指六月运行的主旋律，建议投资者“轻指数、重个股”，关注下述几类板块。一是前期价值回归行情中涨幅滞后的钢铁板块，重点关注净资产收益率为正数且存在较大幅度净资产折价的钢铁股；二是低价并购重组板块，重点关注一季度业绩出现上升拐点，前期涨幅不大的低价股；三是关注前期涨幅滞后的公用事业板块，如电力、水务、高速公路等；四是新股板块及中小企业板中部分个股；五是含有3G、

数字电视题材的科技股。整体来看，并购重组、新股、科技有望成为六月份市场最活跃的品种。

　　就中线而言，在市场调整过程中，遵循国际化选股思路，对于我国在国际分工中具有比较优势的行业龙头品种，调整到位后可继续逢低吸纳。只要20日均线不失，可对并购重组、新股(含中小企业板)、科技等板块进行积极进取型投资，待20日均线下破后，可暂时战略性撤退，在此过程中，可对估值水平较低的绩优蓝筹股做金字塔式战略建仓。