新一轮药品降价对医药上市公司的影响

　　上海证券研发中心 彭蕴亮

　　我们认为，国家本次降价有利于剪除抗肿瘤药的不合理暴利，是一次兴利除弊之举，但对上市公司的影响需要具体分析。

　　部分抗肿瘤药存在暴利

　　抗肿瘤药是医院用药中最为昂贵的药物之一，个别品种甚至高达千元。从公开的数据看，多数化学抗肿瘤药的毛利率都在80%以上，部分中成药甚至超过200%。

　　本次降价的重点品种就是毛利率较高、价格昂贵但又必须采用的抗肿瘤药品，囊括了用药金额排名前列的所有化学药。由于患者经济负担十分沉重，目前市场对药品价格问题反应强烈。发改委此举将进一步挤压药品生产和流通环节的不合理利润空间，减轻患者医药费用负担。同时，对企业的毛利率将构成一定挤压作用。

　　对上市公司影响需具体分析

　　由于本次降价的形式与前17次显著不同，发改委只规定了最高限价，而没有公布降价幅度，所以对上市公司的影响需要进行具体分析。

　　恒瑞医药(资讯 行情 论坛)(600276)：公司生产的奥沙利铂、多西他赛、亚叶酸钙、紫杉醇等多个品种都在降价范围之内，但少数品种销售价格与最高限价持平或者略低，受到的实际影响低于预期。我们预计公司抗肿瘤药的增速会下降，但业绩不会出现大幅度降低。恒瑞医药的特点是产品结构丰富，新产品市场培育较快，目前研制的新药有90多个，其中一类新药1个，其他各类新药200多个，生产100多个。2005年、2006年公司又有21个新药品种获批。不仅包括抗肿瘤药物、麻醉药，还包括牙科、手术辅助用药、心血管用药、糖尿病用药、前列腺用药等。假设其他因素不变，公司每股收益受降价的影响约0.08元左右。

　　G海正：公司抗肿瘤药占利润比重较大，且在心血管类、抗感染类、抗寄生虫类三大类产品价格走势不理想的情况下，唯一稳定的抗肿瘤药遭遇降价，公司业绩将受到一定影响。G海正主要采用发酵法仿制生产抗生素类抗肿瘤药物。由于发酵工艺难度高，中小企业难以加入竞争，加上小品种小市场对大型药企缺乏吸引力，行业整体竞争较小，毛利比较高，抗肿瘤产品降价对公司每股收益的影响约为0.04元。

　　G益佰(资讯 行情 论坛)(600594)：公司的抗肿瘤药属于中成药，暂时不在公布的化学药降价名单中，但可能会出现在中成药的降价名单中。公司的复方斑蝥注射液年销售额在2.56亿左右，将会受到降价的影响，预计每股收益受影响0.09元左右。但今年公司增长主要依靠OTC产品，将部分抵消抗肿瘤药降价的影响。预计2006年公司增长势头会减缓，但业绩不至于出现明显下降。