G江铃(000550)：商务车成长加速

　　G江铃(000550)，主要业务是生产和销售轻型汽车以及相关的零部件，主要产品包括JMC系列轻型卡车和匹卡以及福特品牌全顺系列商用车。预计从2006年开始，公司增长速度将显著提高，股价已形成上升趋势。

　　高增长已经来临

　　G江铃属于汽车行业中的商用车子行业，中信证券认为，商用车客户相对更具品牌忠诚度，市场结构相对稳定，总体上集中度存在提高趋势，龙头公司优势地位不断加强，可以得到长期的稳定回报。

　　过去三年里，G江铃的每股收益分别为0.52元、0.45元和0.57元，业绩相对稳定，但从去年开始，公司业绩已经体现出加速增长的趋势。2005年公司实现净利润4.95亿元，同比上涨28.1%，但今年一季度，公司实现净利润2.21亿元，同比增长173%，每股收益达0.26元，仅一个季度就接近去年全年的一半。G江玲增长的主要动力来自于全顺商务车，全顺毛利率超过30%，2005年全顺占公司销售收入比例约40%，利润比例约86%，招商证券认为，2006年这一比重将进一步上升，未来两到三年仍可能快速增长。

　　实力大股东支持

　　目前福特汽车公司以30%的持股比例成为公司的第二大股东，作为福特在中国唯一的商用车生产基地，公司在管理和车型引进方面都得到了大股东的鼎力支持。

　　G江铃拥有巨额现金，在新产品换代方面不需要从市场进行融资，但是公司由此形成的研发费用增加仍令市场担心。招商证券则表示，由于2005年预提了7000万元，2006年研发费用压力将有所减轻，而且费用根据实际发生逐月提取，不存在下半年剧增的情况。综合来看，短期费用增加对业绩压力有限。

　　价值低估很严重

　　对于G江铃目前的股价，市场普遍认为存在低估。中信证券预计公司2006、2007年每股收益分别为0.74元、0.80元，如果剔除新产品投入对当期业绩的影响，公司2006年每股收益有望达到0.96元，目标价9.6元。招商证券更为乐观，预计公司2006、2007年每股收益分别为0.83元和0.95元，分别增长40%和14%，给予公司的目标价为11元。

　　总体来看，G江铃业绩增长趋势明显，目前股价和市场预期的目标价仍有较大空间，建议投资者中长期继续关注。 李东升(短信代码：41231802）