坚定持有优质资产

　　访谈嘉宾

　　骆泽斌天治基金研究发展部总监兼投资管理部总监，投资决策委员会成员。南开大学经济学博士，证券、基金从业7年。

　　史向明天治基金固定收益类研究员。复旦大学概率论与数理统计专业硕士，6年从业 经验，擅长债券组合管理。

　　嘉宾精彩语录

　　资源类和消费类股票更具长期投资价值

　　优质公司要看其治理结构、盈利能力、盈利模式和核心竞争力

　　持有优质资产，分享中国经济增长成果

　　H股和A股的价差在于公司治理溢价水平不同

　　看大势选

股票，要看大背景

　　对优质资产的理解，首先是基于

中国经济发展的战略转型这样一个大的背景。这包括两个方面：一是所谓的经济增长模式由过去的投资拉动型逐渐向消费推动型转变；二是中国经济增长在相当长的时间内都要面临资源约束问题。因此更具长期投资价值的股票，一个是资源类的股票，另一个就是消费类的股票。

　　基于这样大的背景，符合以下条件的公司可以定义为优质公司或者说优质资产：第一，必须具有比较有效的治理结构；第二，必须具有稳定的、可持续的盈利能力；第三、必须具有清晰的盈利模式；第四，必须具有内在的核心竞争力。

　　按照这样的筛选标准，我们可以把上市公司群体分为两大类，一类是好孩子，另一类是坏孩子，在好孩子或者说好公司里面，不难发现有很多具备投资价值的优质资产。

　　挑股票选硬资源，更看软资源

　　资源类股票，可以粗略地分成两大类：第一是所谓的自然资源类的，像有色金属、机场、港口等；另外一类，就是公司通过自身的发展形成了独特的竞争力，并转化为垄断性资源。这也是另外的一种资源区分，或者说一个是软资源，一个是硬资源。

　　我们知道，很多企业的发展模式或者是盈利模式的复制成本非常高，几乎不可能复制，在一个高度垄断的市场结构中，资源类公司具有更加清晰而稳定的发展前景。

　　软资源，首先是品牌资源，这是比较无形的东西，其次是控制如渠道资源、网络资源或者技术来源，而这些往往是受到高度保护的。

　　选公司治理结构更重要

　　当读者以江铜为例，询问嘉宾为何A股和H股的价格差别很大。嘉宾解释说，H股市场和内地市场的投资者在投资心态上会有很大的差别。

　　不同市场的投资者对风险的折价水平是不同的，如公司治理结构的问题。

　　H市场的投资人对于治理结构更为看重。治理结构不好的公司，可能给出一个很高的折价。而在A股市场，治理结构也会逐步受到重视，但需要时间。在目前的行情里面，市场显得稍微有点亢奋，可能投资者并不会对治理结构的问题更多关注，尤其是个人投资者。

　　介绍一个翻十倍大牛股

　　骆泽斌：所谓的翻5倍、10倍甚至20倍的股票，在过去的中国

证券市场存在，在未来仍然存在，如贵州茅台、招商银行、万科这类公司。如果不买这类优质公司的话，还想买什么呢！快报记者张勇军