铜基本面短牛长熊

　　伴随铜价的上涨，铜的基本面开始发生变化。

　　库存持续减少

　　就短期而言，各大金属交易所的铜库存会对价格产生重要影响。然而，LME、COMEX和SHFE三大交易所的铜库存均有不同程度的下降。如果将三大交易所及其他地方交易所的总 库存累加，截至5月26日的最新数据为16万吨，较3月底下降2.47万吨，降幅达13.37%。

　　产量不断攀升

　　受惠于高铜价，各主要产铜国均开足马力。执全球铜产量牛耳的智利4月产铜44.26万吨，较上年同期增加8.7%，1-4月该国铜产量为16.92万吨，较上年同期增加2.3%。而我国4月铜产量同比增长25.9%至24.25万吨，1-4月产量达到93.70万吨，较上年同期增长26.7%。根据世界铜业协会的预测，2006年全球铜矿产量将较去年上升4.1%；2007年升幅将达5.3%，呈加速趋势。

　　中国铜进口量大减

　　另一方面，受到高铜价的抑制，被作为此波行情最大利好的中国因素开始出现变化。铜矿石和铜精矿在1-4月份的进口量为121.95万吨，同比下降5.3%。其中4月份的进口量为32.67万吨，与去年同期相比下降了12.0%。而精炼铜进口量的下降则更为显著，1-4月份我国进口精炼铜27.69万吨，同比减少36.3%。

　　供应逐渐大于需求

　　根据世界铜业协会发布的预测报告，2006年的精炼铜产量将达1755.8万吨，而消耗则为1731.4万吨，剩余24.4万吨；至2007年精炼铜产量将达1818.9万吨，而消耗则为1813.4万吨，剩余5.5万吨；这将一改2004年缺口90.2万吨、2005年6.4万吨的局面。使铜业由供不应求向供大于求转变。

　　铜价短期尚难转熊

　　虽然长期来看铜的基本面逐渐转熊，但是考虑到供求关系是一个缓慢的改变，不会很快反映到近期价格之上。尤其是考虑到短期库存减少的因素，看空铜价恐怕还为时尚早。智利铜业协会指出近期铜价回调过20日均线后就快速反弹显示，这是一次良性的整固而非趋势的改变。未来短期和中期的铜价趋势以调整偏上涨为主，但是就升速而言，恐怕不会如过去那般凌厉。

□张佳